装饰“黑马”经营稳健，战略转型IDC及新能源：公司主要从事公建建筑和高档住宅的装修装饰设计、工程施工业务，同时围绕装修装饰产业链积极向房建、幕墙、市政、景观园林等领域延伸布局，致力于打造成为城乡建设综合服务运营商。公司聚焦公装，经营稳健，对单一客户依赖度低，2021年受个别房企“暴雷”影响相对较小。公司在深耕装饰主业的同时，积极谋划战略转型，结合自身实际及新兴产业发展趋势，公司将物业管理、IDC、新能源等领域作为战略转型方向。公司通过混改取得了赛格物业25%的股权，通过并购方式取得科技园物业控股权，物业管理板块快速崛起。公司积极向IDC、新能源领域转型，公司成立了中装云科技和中装新能源两大平台，通过外延扩张和EPC等方式切入IDC和新能源业务领域，预计2022年将实现业绩贡献。

　　“东数西算”工程启动，IDC布局正当时。“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。“东数西算”是我国发展数字经济的重要基础，核心是服务于产业数字化转型中不同业态和算力场景的需要，助力新基建的细分领域——IDC产业发展，预计2025年我国IDC市场规模将突破5900亿元，2021-2025年IDC市场规模有望实现24.68%的复合增长率。公司高度重视IDC业务发展，2020年5月中装云科技以现金收购方式取得宽原电子60%的股权，后者拥有五沙（宽原）IDC项目，项目占地56.9亩，总投资约15亿元，规划10000个标准机柜。目前，项目一期进展顺利，预计将于3月底完成封顶并投入使用，下半年启动项目二期建设，预计新增2500个机柜。公司将以最优方案进行五沙（宽原）IDC项目建设和运营，力争将其打造成为超五星数据中心和国家绿色数据中心，公司IDC业务布局正当时，且乘上“东数西算”东风，未来发展前进良好。

　　“碳达峰、碳中和”来袭，绿色能源大有可为。2020年9月国家主席习近平首提“3060双碳”目标，碳达峰、碳中和成为中国经济的主旋律。2021年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》，实施“碳达峰十大行动”，“碳达峰”迎来政策大力支持。在“3060双碳”大背景下，绿色能源迎来历史机遇，2021年6月国家能源局印发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国范围内开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作，BIPV迎来契机。公司积极响应国家政策，布局绿色能源。2017年7月中装新能源成立，致力于新能源项目的投资、建设与经营，以风能、太阳能、综合储能等开发与运营为核心，打造了国家速滑馆屋面光伏发电等BIPV项目。公司采取强强联合战略，与瑞科新能源建立战略合作关系，共同致力于新能源业务发展。同时，公司逐步持有优质经营性绿电资产——许昌分散式风电EPC项目，实现新能源板块由工程驱动转向由工程+运营双轮驱动转变，公司绿色能源大有可为。

　　投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入增速分别为12.06%、30.31%和22.35%，净利润增速分别为-9.9%、50.7%和30.4%，每股收益为0.32元、0.49元和0.63元。公司动态PE分别为20.3倍、13.5倍和10.3倍，PB分别为1.3倍、1.2倍和1.1倍。公司聚焦公装业务领域，经营稳健，对单一客户依赖度较低，2021年个别大型房企“暴雷”对公司影响有限，公司业绩有望触底回升。2022年公司将迎来了“东数西算”、“碳达峰、碳中和”的政策东风，公司IDC业务和新能源业务有望实现快速增长，业绩释放势在必行，助力公司估值提升。我们看好“装饰黑马”成长空间和IDC、新能源的布局，维持公司的“买入-A”评级，目标价8.54元，相当于2022年17.4倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济波动、国内固定投资下滑、项目回款滞后、物业管理推进缓慢、IDC建设和出租不及预期、新能源领域布局缓慢等风险。