投资要点：

　　奕瑞科技发布2021年年报。公司2021年实现营业收入11.87亿元，同比增长51.43%；归属于母公司股东的净利润4.84亿元，同比增长117.79%；归属于母公司股东的扣非净利润3.42亿元，同比增长72.29%；基本每股收益6.67元，拟每10股派发现金红利22元(含税)。

　　年报高速增长，静态产品稳健增长，动态产品、齿科、工业等新领域逐步发力

　　公司2021年实现营业收入11.87亿元，同比增长51.43%；归属于母公司股东的净利润4.84亿元，同比增长117.79%，扣非归母净利润3.42亿，同比增长72.29%。业绩高速增长。

　　2021年公司营收结构里，静态X线探测器收入7.49亿，同比增长24.59%，占主营收入比例为63.11%；动态X先探测器收入3.77亿，同比增长171.94%，占主营收入比例为31.75%。

　　2021年顺利导入新的齿科、工业大客户，齿科销售收入突破2亿，工业销售收入突破1.5亿。

　　2021年公司国内、国外收入比例分别为57.85%、37.0%，国内外营收比例大致为6:4，和过去几年的营收结构大致相同。

　　公司是一个具有全球竞争力的平板探测器国产龙头公司。2019年公司在全球医疗和兽用医疗X线探测器市场占有率为12.91%。2021年，公司营业收入达到11.87亿元，较2019年营业收入增长117.42%，在全球医疗和工业X线探测器市场占有率得到进一步稳固和提升。

　　公司毛利率、扣非净利率小幅提升，盈利能力强

　　2021年度公司整体销售毛利率55.25%，同比上升3.45pct；扣非净利率28.79%，同比提升3.49pct。2021年公司加权ROE为17.11%，比去年下滑4.4pct。

　　2021年主营产品毛利率稳定在50%以上，其中静态产品毛利率52.37%，动态产品毛利率65.88%。高毛利率高净利率表明公司产品具有很强的盈利能力。

　　2021年公司经营现金净流量2.48亿，同比下滑5.34%。

　　公司持续研发投入，加大客户拓展，齿科、工业等新领域取得较大突破

　　2021年公司研发人员数增长58%，研发投入14,569.72万元，占营业收入的比重为12.27%。新增各类型IP登记或授权共计55项，其中发明专利授权25项，采用新传感器技术的产品收入超过2亿元。

　　公司持续对探测器核心技术进行完善，加大对IGZO、CMOS和柔性基板等新传感器技术和产品的投入，同时深度挖掘现有客户需求的同时，继续加强对齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展。2021年顺利导入新的齿科、工业大客户，齿科销售收入突破2亿，工业销售收入突破1.5亿。

　　公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度，与国内外知名影像设备厂商达成了良好的合作关系。在医用领域，公司主要客户包括柯尼卡、锐珂、富士、西门子、DRGEM、万东医疗、联影医疗等；在齿科领域，公司主要客户包括美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等；在工业领域，公司主要客户包括正业科技、日联科技、贝克休斯GE以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为15.94亿、21.28亿、27.77亿，归母净利润分别为6.43亿、8.52亿、10.88亿，对应的PE分别为43.42X、32.77X、25.68X，继续维持”增持”评级。

　　风险提示：1：宏观经济不及预期；2：医疗、工业等新领域拓展不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：公司募投项目进度不及预期；5：中美贸易战继续恶化；6：汇率波动。