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事件点评:锂电用勃姆石全球龙头,扩大产能布局
内容摘要
  事件:壹石通发布2021年报:

  公司2021年实现营收4.23亿元,同比+119.85%;归母净利润1.08亿元,同增+139.98%;扣非归母净利润0.97亿元,同增+214.51%。其中Q4营收1.47亿元,环比+30.78%;归母净利润0.43亿元,环比+95.19%。2021年公司业绩表现超预期。

  投资要点:

  锂电用勃姆石全球龙头,盈利能力大幅提升。据GGII统计,公司已成为成为锂电用勃姆石全球最大供应商,2021年全球市占率超50%,国内超80%,市场地位及领先优势进一步巩固。2021年,公司锂电材料营收3.31亿元,同比+139.55%;营收占比78.27%、同比+6.43pct;毛利率为43.98%,同比+1.98pct。公司整体毛利率+5.35pct达42.67%、净利率+2.15pct达25.60%,盈利能力大幅提升。

  勃姆石产销双升,加快产能布局。2021年公司勃姆石产量1.71万吨(同比+201.85%),出货量1.65万吨(同比+158.81%)。其中Q4出货量约0.55-0.65万吨(Q3出货量约0.43-0.44万吨),环比预计提升38%。公司产销均大幅提升主要系公司工艺改进、新线投产产能提升,以及下游需求持续旺盛、加大境外业务拓展;2021年海外客户W-SCOPE首次进入前五客户名单。公司IPO募投项目6000吨产能已落地投产,蚌埠区一期4万吨/年预计2022年年底投产;并拟投资10亿元建设二期8万吨/年;项目落地后,形成勃姆石总产能14万吨/年。随着勃姆石涂覆渗透率提升,产销增长,其高毛利水平会提高公司盈利水平。

  电子/阻燃业务拓展顺利,持续推进新品研发。电子材料及阻燃材料也逐步导入新能源产业,2021年分别实现营收0.66/0.25亿元,同比+71.04%/66.21%;销量0.74/0.16万吨,同比+58.32%/16.65%;毛利率36.10%/42.76%,同比+9.62/20.41pct。电子材料方面,球形氧化铝凭借锂电池模组导热粘接胶领域的应用,成功导入新能源汽车龙头企业。公司日前拟向特定特定对象募集不超9.51亿元,其中投资3.53亿元建设1.5万吨电子材料项目;随着怀远基地电子材料产能落地,可新增9800吨/年的球形氧化铝产能、200吨/年Low-α射线球形氧化铝、5000吨/年亚微米高纯氧化铝。阻燃材料方面,持续推进陶瓷化硅橡胶阻燃剂新品研发,已实现应用于锂电池模组的防火、隔热等热失控管理。新技术SOC系统,公司以实现战略布局,已形成理论、人才、研发平台、原材料自主生产等优势。

  盈利预测和投资评级:考虑市场需求景气,以及公司加速产能布局、产能释放有望提速,球形氧化铝已成功导入PACK,未来产能落地或成公司业绩新增长点,因此我们上调2022-2023年公司营业收入为9.31/15.67亿元(前值为9.05/13.28亿元),归母净利润为2.51/4.20亿元(前值为2.39/3.57亿元);引入2024年营收23.03亿元,归母净利润5.89亿元。当前股价,2022-2024年对应PE为48.42x/28.94x/20.65x,予以“买入(维持)”评级。

  风险提示:产能扩张不及预期、锂电池需求不及预期、原材料价格波动影响、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期。

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