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2021年年报点评:行业景气上行业绩创十年新高,新能源转型打开成长空间
内容摘要
  事件:

  2022年3月27日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营业收入2.74万亿元,同比+30%;实现归母净利润712亿元,同比+114%。2021Q4单季,公司实现营业收入7375亿元,同比+34%,环比-0.6%;实现归母净利润113亿元,折EPS0.09元/股,同比+15%,环比-45%。

  点评:

  油价上行上游扭亏为盈,稳油增气成效显著:公司上游板块2021年经营利润47亿元,主要由于全年原油供需偏紧格局下,国际油价震荡上行,公司上游扭亏为盈。

  2021年公司原油实现价格为66.58美元/桶,同比+60.76%;油价上涨使公司桶油完全成本升至63.98美元/桶,同比+28%。公司抓住油价上行机遇,一体化推进重点盆地油气勘探开发,效益建产规模持续扩大,陆相页岩油勘探取得重大突破,增储稳油增气提效进展显著,天然气产量创历史新高。2021年公司原油产量为2.80亿桶,同比-0.2%;天然气产量为1.20万亿立方英尺,同比+11.9%。2021Q4单季,公司生产原油7111万桶,同比+2.2%,环比+0.9%;天然气产量为3216亿立方英尺,同比+7.1%,环比+8.9%。此外,公司签署LNG中长约,加大海外天然气供应;

  开拓天然气高端优质市场,天然气销量和市场份额持续上升。

  成品油需求恢复,量价齐升炼油毛利大增:公司炼油板块2021年经营利润为652亿元,同比扭亏为盈,其中Q4单季度收益为117亿元,主要归因于国内外市场需求稳步回升,主要石油石化产品同比量价齐升。高油价环境下,2021年公司原油加工成本有所上升,全年加工原料油的平均成本为3329元/吨,同比+35.6%;加工原料油总成本为8784亿元,同比+45.5%。公司抓住市场需求恢复有利时机,提高装置负荷,优化调整产品结构,同时原料及产成品库存收益增加,炼油毛利水平大幅提升至532元/吨,同比+292元/吨。公司全年加工原油量2.55亿吨,分别生产汽、柴、煤油6521、5985、2115万吨,分别同比+12.6%、-5.3%、+3.8%,柴汽比同比下降0.17至0.92。2021Q4,公司分别生产汽、柴、煤油1614、1693、455万吨,分别同比+4.5%、+10.3%、-17.4%。

  行业景气维持,化工板块盈利增长稳健:公司化工板块2021年经营利润为111亿元,同比+7.1%,主要归因于产品需求稳步恢复,价格高位运行。公司抓住经济复苏、产品价格高位运行等较好时机,优化原料、装置和产品结构,实现了盈利的稳健增长,全年乙烯和合成树脂的产量分别为1338、1900万吨,分别同比+11.0%、9.4%;2021Q4单季分别生产乙烯和合成树脂363、500万吨,分别同比+13.02%、+8.70%,环比+10.3%、+6.1%。

  成品油价格上涨推动销售利润稳步增长:公司销售板块2021年经营利润为212亿元,同比增长1.81%,主要归因于国内油品市场需求回暖,成品油销量和价格均上涨,汽油、柴油、煤油实现价格分别同比+21.4%、+21.1%、+22.1%。公司油品销售网络综合竞争优势稳固,全年实现境内成品油总经销量1.71亿吨,直销及分销量同比+4.03%至5701万吨。分产品来看,公司2021年分别销售汽油、柴油、煤油9087、7856、2129万吨,分别同比+5.4%、+1.4%、+2.2%,销售柴汽比同比下降0.03至0.86。此外,公司加快综合服务站建设,创新营销模式,非油业务持续健康发展。全年实现非油业务收入354亿元,净利润41亿元,自营加油站总数达30725座,同比增加18座,单站加油量3720吨,同比增+0.92%。

  响应“增产上储”号召,资本支出持续增长:2021年,公司响应国家“增产上储”号召,注重投资的质量和效益,持续优化投资项目管理,全年资本支出1679亿元,同比+24%,上游、炼油、化工、销售四大板块资本支出分别为681、225、516、219亿元,分别同比+21%、-9%、+97%、-14%。2022年公司计划资本支出1980亿元,同比+18%,上游、炼油、化工、销售四大板块计划资本支出分别为815、204、661、235亿元,分别同比+20%、-9%、+28%、+7%。公司上游和化工板块资本开支连续保持20%以上的增速,为公司产品产量的增长和盈利能力的提高打下坚实基础。

  布局新能源产业链,加快向能源综合服务商转型:21年12月1日,中国石化与中国石油签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务,同时以协议签署为契机,在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。此次协议签署表明了中国石化与中国石油积极拥抱碳中和的决心,依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型,其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型,在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目,此项目是全球最大光伏绿氢生产项目,项目投产后可年产绿氢2万吨;高质量建成一批炼化供氢中心,已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。公司绿色低碳转型路线清晰,在新能源领域的发展未来可期。

  盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为734/754/778亿元,EPS分别为0.61/0.62/0.64元/股。公司是国内石化化工龙头,资本开支持续增加,逐渐增加新能源布局,成长前景广阔,故维持A股和H股的“买入”评级。

  风险提示:原油价格下行风险,成品油和化工品景气度下行风险。

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