高端制剂和原料药带动业绩增长

　　分业务来看，公司化学制剂实现收入72.24亿（同比+34%），其中创新药艾普拉唑系列带动消化道类产品实现收入37.18亿（同比+50%），亮丙瑞林微球带动促性激素类产品实现收入24.54亿（同比+28%）。原料药业务实现收入29.09亿（同比+19%），主要是由于公司加大原料药产品的海外注册和市场开发力度。诊断试剂和设备业务实现收入7.24亿（同比-47%），主要是由于去年新冠检测试剂基数高所致。

　　看好丽珠在制剂和原料药方面的布局

　　公司全年研发费用11.46亿，投入领先。曲普瑞林微球完成III期临床并进行生产注册申报，托珠单抗（IL-6R）申报生产并获受理，新冠疫苗V-01已在多国开展III期临床试验,艾普拉唑尽管谈判中价格下降，但取消了原有支付范围，扩大至“消化性溃疡出血”人群;原料药方面，产品向高端抗生素、宠物药延伸，毛利率或收入提升，看好丽珠在制剂和原料药的改善。

　　维持“增持”评级

　　公司制药业务中在研的微球、新冠疫苗、单抗有望加速业绩增长，原料药持续取得海外认证、高端原料药的开发占比提升带动业绩，看好丽珠长期发展，预计22-24年净利润分别为19.67/22.52/25.97亿，对应3月28日收盘价PE分别为19/17/14倍，三年CAGR为13.50%，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　疫苗研发不及预期；艾普拉唑销售低于预期；原料药拓展低于预期