事件：2022年3月29日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营收695亿元，同比+2.14%，实现归母净利润1.80亿元，同比+127.65%，扣非归母净亏损1亿元，同比亏损收窄；其中Q4单季度实现营收228亿元，同比+5.42%、环比+50.7%，归母净亏损1.41亿元。

　　点评：

　　油价上行国内油服行业景气复苏，21年业绩大幅增长：21年国际原油价格整体呈现震荡上行态势，布油全年均价为71美元/桶，同比+69%，最高突破86美元/桶，带动油服市场持续回暖，助力公司21年业绩回暖；然而海外市场整体态势低迷，导致公司Q4业绩有所下滑，全年国际业务收入95.2亿元，同比-16%，占公司总营收的14%。公司21年物探服务板块实现营收46.6亿元，同比+1.4%；钻井服务板块实现营收330.8亿元，同比-3.3%；测录井服务板块实现营收32.1亿元，同比+17.5%；井下特种作业服务板块实现营收93.8亿元，同比+9.2%；工程建设服务板块实现营收167.1亿元，同比+6.6%。伴随原油产业链景气复苏，国内油服行业景气度有望持续恢复。

　　持续开拓优化市场，合同额稳定增长：2021年，公司累计新签合同额709亿元，同比增加11亿元。公司在国内市场全力支撑顺北新区带油气增储、中石油西南页岩气项目、中海油大型储罐项目、国家管网项目等重点项目；在海外市场积极克服疫情影响，大力培育发展优质规模市场，沙特、科威特市场保持良好发展态势。公司预计2022年新签合同额720亿元，同比增加11亿元，其中中石化集团公司市场450亿元，国内外部市场133亿元，海外市场137亿元。

　　“增储上产”政策引导下，国内上游资本开支提升支撑业绩增长：2021年，受益于油气增储上产“七年行动计划”持续有力推进，国内油服行业保持增长。2021年母公司中国石化全年资本支出1679亿元，同比+24%，上游资本开支681亿元，同比+21%；2022年中国石化计划资本支出为1980亿元，同比+18%，上游计划资本支出为815亿元，同比+20%。未来为了实现“七年行动计划”，达到2025年的油气增储上产目标，国内油服行业仍将保持较高景气度，公司业绩有望继续增长。

　　盈利预测、估值与评级：海外油服市场低迷，国内市场受疫情影响，公司新签订单增速或将下滑，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.52（下调69%）/5.59（下调60%）/7.50亿元，对应EPS分别为0.02/0.03/0.04元。考虑到国内上游资本开支增加，“七年行动计划”持续推进，我们仍看好公司未来发展前景，因此维持公司A+H股“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险、海外经营风险、汇率风险。