事件：2022年3月29日，川金诺发布2021年年报：实现营业收入15.36亿元，同比增长46.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长355.83%；加权平均净资产收益率为16.06%，同比增加11.70个百分点。销售毛利率20.59%，同比增加10.19个百分点；销售净利率12.64%，同比增加8.70个百分点。

　　其中，2021年Q4实现营收4.97亿元，同比增长90.04%，环比增加21.45%；实现归母净利润0.89亿元，同比增加1127.52%，环比增加45.76%；加权平均净资产收益率为6.48%，同比增加7.34个百分点，环比增加1.22个百分点。销售毛利率23.86%，同比增加59.09个百分点，环比减少0.28个百分点；销售净利率18.11%，同比增加21.47个百分点，环比增加2.70个百分点。

　　点评：

　　主要产品迎来景气周期，盈利能力显著增强

　　2021年，公司实现营业收入为15.36亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润为1.89万元，同比增长355.83%。公司业绩实现了快速增长，主要受益于公司主营产品饲料级磷酸盐、磷肥等产品价格上涨以及广西川金诺“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”部分投产带来产品销量上涨。据卓创咨询，2021年饲料级磷酸氢钙均价为2435元/吨，同比上涨58%；饲料级磷酸二氢钙均价为3583元/吨，同比上涨33.65%。2021年，公司饲料级磷酸二氢钙实现营收2.23亿元，同比增长28.23%；饲料级磷酸氢钙实现营收2.80亿元，同比增长33.46%；粒状重过磷酸钙实现营收7.07亿元，同比增长21.58%。

　　湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升

　　2018年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。

　　项目的实施对公司拓展净化磷酸的深度利用，提升产品附加值，丰富产品线，增强竞争力具有重大意义。2021年上半年，广西项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为2021年业绩增长做出较大贡献。2021年底，广西项目工程的基本完成，为全面投产打下了坚实的基础，10万吨湿法净化磷酸将在今年成为公司业绩新的增长点。

　　推动磷酸铁与磷酸铁锂项目建设，加速新能源转型

　　2021年，公司5000吨/年磷酸铁生产装置基本建设完成并产出部分产品。2021年10月，公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》，拟建“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。目前，5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目已于2022年2月28日取得环评批复，项目处于准备建设阶段；10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目以及10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目环评报告正在办理中。公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势：（1）原材料成本优势。相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。（2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。

　　预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.82、4.77、6.64亿元，EPS为2.55、3.18、4.43元/股，对应PE为14.30、11.46、8.23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。