盈利能力、资本水平提升。

　　ROAE为12.15%，同比上升0.2个百分点，ROAA为1.02%，同比上升2bp；

　　RORWA1.25%，同比提升4bp。核心一级、一级资本和资本充足率为13.31%/14.94%/18.02%，同比上升13bp/66bp/114bp。

　　净息差改善，客户基础强大且资产负债管控优秀公布净息差2.11%，较前三季度持平，今年以来逐步由下降，降幅收窄，再到持平，全年降幅亦有限。测算4季度净息差2.11%，环比3季度上升5bp。

　　手续费增速提升

　　净手续费收入同比增长1.4%，4季度单季手续费同比增长5.8%。3季度受制于监管控制贵金属和原油等业务增长承压，4季度增长恢复。

　　资产质量改善、存量拨备提升。

　　不良率1.42%，较3季度下降10bp，不良贷款余额较3季度下降5.75%。逾期贷款1.23%，较中期下降10bp。测算年累计不良生成0.54%，同比大幅下降50bp。拨备覆盖率205.84%，较3季度增加9个百分点。

　　估值

　　经营稳健积极，估值偏低，股息率6.2%，价值凸显。我们调高公司2022/2023年EPS至1.05/1.13元，目前股价对应市净率为0.51x/0.46x，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。