2021年业绩弹性释放，2022年Q1大超预期，看好转型成长潜力

　　公司发布2021年度报告，2021年实现归母净利润162.6亿元，同比+128.3%；扣非后归母净利润162.1亿元，同比+148.1%。2021年业绩高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨，公司业绩弹性得以体现。同时，公司发布2022年Q1业绩预增公告，预计2022年一季度实现归母净利润约66亿元，同比+43.49亿元，涨幅193.2%。受益国际能源价格持续上涨&国内需求保持旺盛，主营产品量价齐升，充分释放业绩弹性。我们上调2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润251.4/271.9/292.8（前值202.2/206.4/-）亿元，同比增长52.9%/8.2%/7.7%；EPS分别为5.08/5.49/5.92元，对应当前股价，PE为7.5/6.9/6.4倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。维持“买入”评级。

　　煤炭板块以价补量&煤化工板块量价齐升，2021年全年业绩充分释放

　　煤炭板块：因安检、环保影响以及贸易煤量下降，2021年商品煤产/销量为1.05/1.06亿吨，同比下降12.7%/28.4%。2021年秦港动力煤现货价同比+78.5%，澳洲NEWC现货价同比+130%，是全年业绩高增的主要驱动力。国内煤：商品煤均价/成本766/335元/吨，同比+79.2%/81.8%；吨煤毛利431元/吨，同比上涨77.3%。海外煤：商品煤均价/成本657/397元/吨，同比+61.7%/39.8%；吨煤毛利260元/吨，同比+112.6%。煤化工板块：2021年实现毛利69亿元，同比+457.9%；毛利率32%，同比+174.1%。甲醇：产量250.3万吨，同比+37.5%；售价/成本1947/1532元/吨，同比+48.9%/40%。醋酸：销量75.7万吨，同比下降0.26%；平均售价/成本5647.3/2554.8元/吨，同比+152.8%/42.5%。粗液体蜡：销量44.8万吨，同比+8.2%；平均售价/成本4200/2600元/吨，同比+18.3%/16.3%。乙二醇：新增产量29.2万吨。

　　2022年Q1业绩大超预期，海内外业务协同发力

　　公司发布2022年Q1业绩预告，预计一季度实现归母净利润66亿元；扣非后归母净利润65.6亿元，同比+195.8%。受国内需求旺盛、国际市场能源价格持续上涨影响，主营产品量价齐升，Q1业绩大超预期。

　　传统能源转型开启新征程，高分红仍具吸引力

　　2021年12月公司发布《发展战略纲要》，确定了智慧矿山、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向，力争5-10年内：煤炭产量达到3亿吨，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域；化工品产量2000万吨以上，新材料和高端化工品占比超70%；新能源装机达到1000万千瓦以上，氢气产能超10万吨。分红方面：公司计划派息1.6元/股（含税），另派发特别股息0.4元/股（含税），以最新收盘价计算，A/H股股息率为5.26%/9.97%，高分红极具吸引力，龙头长期投资价值凸显。

　　风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期