事件:中信出版于3月29日公布2021年年报。去年,公司实现营业收入19.22亿元,同比增长1.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比减少14.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.12亿元,同比减少16.98%;实现经营活动产生的现金流量净额2.85亿元,同比减少13.33%;加权平均净资产收益率为12.35%。
行业环境:图书零售尚未复苏至疫情前,网络渠道增长停滞,短视频电商极低折扣挤压利润空间,“十四五”期间将推动图书价格立法。
主业基本面:大众图书出版保持市场领先地位,图书销量、产量、库存均恢复增长,印装编辑成本增长致毛利率降低。
少儿图书业务:中信少儿逆势高增长,将成立“中信少儿文化集团”形成儿童成长服务体系。
数字化转型:多元化内容产品已覆盖纸书、电子书、有声书、播客、短视频、VR内容,将启动元宇宙相关业务。
书店业态:中信书店扭亏为盈,将搭建会员制知识服务体系。
我们预计公司2022年/2023年/2024年实现营收21.0亿元/23.3亿元/26.1亿元,对应归母净利润3.1亿元/3.5亿元/4.1亿元,对应EPS为1.6元/1.8元/2.2元。以3月30日收盘价计算PE为14.8倍/13.0倍/11.1倍。我们认为2022年公司的合理估值为22倍,对应目标价35.2元,给予“买入”评级。
我有话说