事件：

　　兴业证券发布2021年年度报告，实现营业收入189.7亿元，同比增长7.92%；归属于上市公司股东的净利润47.43亿元，同比增长18.48%。

　　核心观点：

　　归母净利润突破新高，营业收入结构特征明显

　　公司在报告期内实现营业收入189.7亿元，同比增长7.92%；归属于上市公司股东的净利润47.43亿元，同比增长18.48%，创造了公司业绩新高。ROE12.02%，同比增长0.93pct。营收构成方面，2021年公司投行/经纪/自营/资管/基金管理/利息等主要业务营业收入分别为12.42/35.61/37.27/2.42/47.12/17.24亿元，营收占比分别为7%/19%/20%/1%/25%/9%，收入结构特征明显：经纪、自营和基金管理业务营收占比贡献突出。

　　市场交投活跃大背景下，经纪&两融业务发展符合预期

　　2021年我国股票市场极度活跃，日均股票成交额突破万亿已成常态。公司经纪&两融业务发展符合增长预期。公司全年交易额9.13万亿元，同比+21.1%。经纪业务中，代理买卖证券业务收入22.6亿元，同比+16.7%；交易单元席位收入10.25亿元，同比+32.3%。受益于财富管理转型推动，代销金融产品业务收入6.64亿元，同比+45.3%。两融业务收入也随市场交易活跃有所增长，2021年公司融资融券利息收入达21.64亿元，同比+28.7%。

　　基金管理业务收入成为公司大资管业绩重要抓手

　　报告期内，大资管业务中，公司基金管理业务收入61.3亿元，同比高增46%，主要受益于其控股的兴证全球基金高速发展。截至报告期末，兴证全球基金资产管理总规模6730亿元，较上年末+27%，其中公募基金规模5901亿元，较上年末增长30%。其全资私募基金兴证资本也持续提升市场竞争能力，截至报告期末，兴证资本管理基金规模65亿元，位列证券公司私募子公司私募基金月均规模前20位。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司为行业前中部成长性较高的公司，我们微调预测兴业证券2022-2024年分别实现归母净利润61.73/70.11/76.25亿元，EPS分别为0.76/0.93/1.07元。当前市值对应P/B为1.15/1.05/0.97元/股。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险、公司经营风险。