事件：3月31日，公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入116.72亿元（+0.54%）；归母净利润0.79亿元（-97.83%）；扣非归母净利润为-0.51亿元。综合毛利率10.23%（+3.74pcts）。

　　投资要点：

　　接单量提升明显，实际盈利能力稳步增长

　　2021年，公司实现营业收入116.72亿元（+0.54%）；归母净利润0.79亿元（-97.83%），同比减少35.83亿元，主要是非经营性损益的影响；2020年公司处置广船国际部分股权，丧失广船国际控制权后剩余股权按公允价值计量产生的投资收益合计33.90亿元；处置中船澄西扬州船舶有限公司股权收益3.22亿元。扣非归母净利润为-0.51亿元，减亏2.32亿元。本期公司资产减值损失（0.99亿元，-64.29%）明显下降。

　　伴随着2021年全球造船产业复苏，公司实现经营接单325.24亿元，同比增加248.3%，提升明显。同时，公司2021年9月30日披露子公司黄埔文冲签订10.43亿美元的合同，2021年已履行金额2.07亿美元，尚有8.37亿美元待履行。此外，公司披露2021年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为436.58亿元，其中95.95亿元预计将于2022年度确认收入。我们判断，公司主营业务造船业务订单饱满，虽然船舶制造周期相对较长，可能并非全部订单都在2022年完成，但是对2022年及2023年公司的业务收入规模与利润会带来积极的影响。

　　投资建议：

　　1、2021年公司实际盈利能力提升，公司当前主营业务订单饱满，2021年实现经营接单325.24亿元，同比大增248.3%；截至2021年末在手订单436.58亿元，其中95.99亿元预计在2022年转化为收入。公司作为国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，在行业中地位稳固，我们认为公司未来的业绩整体确定性较高。

　　2、公司主营造船业务增长逻辑明显，“十四五”期间业绩有望进一步兑现.军船业务伴随对保护我国海外经济利益、人民安全等带来的海军装备建设需求；民船业务伴随着可能来临的民船市场景气大周期与我国造船产业对高附加价值船型的迈进，支撑公司主营业务业绩持续增长。

　　3、中船集团整合进程进一步推进，同时中船集团2021年6月30日出具《关于避免与中船海洋防务与装备股份有限公司同业竞争的承诺函》，承诺稳妥推进符合注入上市公司的相关资产及业务整合以解决同业竞争问题。

　　基于以上观点，我们预测公司2022-2024年的营业收入分别为118.81亿元、121.86亿元和125.83亿元，归母净利润0.98亿元、1.38亿元以及2.60亿元，EPS分别为0.07元、0.10元和0.18元。给予“买入”评级，目标价格21.00元，对应目标价2022-2024年300、210和116.67倍PE。

　　风险提示：船舶市场景气度不如预期、海工行业景气度不如预期。