事项：

　　公司发布2021年业绩报告，全年实现：营收23.49亿，同比增长1.36%，归母净利润1.70亿，同比增长4.72%；归母扣非净利润1.65亿，同比增长3.97%。

　　公司Q4单季实现：营收5.84亿元，同比下降34.36%；归母净利润2640万元，同比增长5.12%；归母扣非净利润2571万元，同比增长13.04%。

　　评论：

　　毛利率向好转折，产品化速度快速提升。公司2021年利润增速高于营收，在公司费用率提升情况下，主要得益于公司2021年毛利率向好转折，2021年同比提升1.9pct至22.99%。2021年公司研发费用同比增长46.32%，研究成果资本化和产品化速度快速提升并取得阶段性成果，2021年公司服务客户数达1385家，较2020年增加了35家，完成交付工单近7万单，基础维护设备数量不断提升，月平均维护量20万台套。

　　IT运维业务稳增长，坚持核心技术研发创新。2021年公司IT运维业务营收10.17亿元，同比增长16.52%，毛利率提升1pct至44.52%。作为国内IT运维龙头企业之一，公司立足于现有IT基础设施运维业务，形成了纵贯Iaas、Paas和Saas三层服务体系，并逐渐掌握分布式架构的应用技术。2021年，公司技术人员较去年增长26.8%，预计将为公司IT运维业务业绩稳定增长提供良好支撑。

　　乘上数字经济东风，IT运维赋能企业数字化转型。随着“东数西算”工程的全面启动，区域算力调度水平明显提升，国家级数据中心集群逐步落成，IT运维市场需求及规模日渐扩大。据前瞻产业研究院，2025年中国IT运维管理市场规模为3668亿元左右。随着国产化业务推进，金融行业对国产化设备投入加速，金融信创持续推进并成为金融机构信息化发展的必然选择，公司依靠多年金融行业的服务经验积累，以过硬的技术优势及IT基础设施架构为基石，为金融信创提供路径，2021年公司与近20家主流信创厂商达成合作意向，签署合作协议。此外，公司还与下游电信、政府、制造业、能源等新兴行业客户保持密切合作，不断完善业务生态链，助力各行业客户数字化转型。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到疫情影响，公司开发软件项目验收受阻，后续随着疫情改善，公司盈利有望企稳回升。我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.93亿元、2.07亿元、2.26亿元，对应增速分别为13.4%、7.4%、9.2%，对应EPS分别0.44元、0.47元、0.51元（原22年预测值为：归母净利润为2.42亿元；对应EPS分别为0.55元）。以2022年4月8日收盘价计算，市盈率分别为19/17/16。从历史来看，公司PE（TTM）在20-50倍波动，同时参考可比公司，我们给予2022年25xPE，下调目标价为11元，下调为“推荐”评级。

　　风险提示：银行IT投入不及预期；人员工资过快增长的压力带来的利润拖累；行业竞争加剧带来的降价。