前往研报中心>>
2021年度报告点评:营收增速逐季提升,县域信贷投放“供需两旺”
内容摘要
  营收增速逐季提升,盈利增速维持高位。2021年,农业银行营收同比增长9.4%至7199.15亿元,归母净利润同比增长11.7%至2411.83亿元,同比增速较1-3Q21分别变动0.1、-1.2pct,其中净利息收入、非息收入同比增速分别为6.0%、25.7%,较1-3Q21分别提升0.1、0.9pct。细拆同比增速结构,规模扩张、非息收入为主要贡献分项,分别拉动业绩增速20.5、13.9pct。环比看,公司营收增速进一步走强,主要受益于四季度净利息收入“量价齐扬”,同时非息收入延续前期强势表现;盈利增速季环比微降,主要是四季度费用端拖累有所提升。

  资产结构进一步优化,信贷占比升至58.9%。2021年末,公司总资产较上年末增长6.9%至29.07万亿,增速较21Q3末提升0.7pct。

  单季变化看,4Q新增资产804.92亿,同比多增1721.98亿,主要是信贷、金融投资增长所致(二者合计新增4930.87亿元),其中贷款新增2663.39亿,同比多增591.49亿,贷款增速季环比提升0.2pct至13.2%,体现了较强的信贷投放能力。

  贷款占生息资产比重较上季度末提升0.5pct至58.9%,整体资产结构进一步优化。

  对公信贷资源向低风险资产倾斜,零售信贷占比提升至41.5%。信贷结构上,1)境内对公贷款全年新增1.03万亿,同比少增51.72亿,信贷资源重点向资产质量优异、逆周期属性较强的信贷领域集中,租赁及商务服务业、交运仓储邮政业新增贷款占比居前,分别为22.7%、22.4%,公司同时加大对制造业投放力度,新增占比达16.3%;2)境内零售信贷全年新增9184.69亿,同比多增1121.99亿,零售信贷占比季环比提升0.4pct至41.5%,新增个贷主要集中在个人住房贷款和农户贷款,新增占比分别为63.2%、18.3%。

  市场类负债占比有所提升,零售存款占比升至59.9%。2021年末,公司总负债、存款较上年末分别增长6.6%、7.4%,增速较21Q3末分别提升0.5、1.5pct。负债结构上,公司四季度适度拓展了主动负债来源,存款、应付债券、同业负债占比分别为83.7%、5.8%和10.5%,其中同业负债占比较上季度末提升0.4pct。存款结构上,零售存款、对公存款占比分别为59.9%、37.2%,零售存款占比较上季度末提升0.1pct。

  NIM保持较强韧性。2021年,在减费让利、实体经济有效需求不足背景下,公司资产端定价有所承压,但得益于资产结构的优化,下半年资产端收益率呈现企稳回升态势,2021年生息资产收益率为3.70%,较2020年下降5bp,但较1H21提升1bp。

  公司付息负债成本率亦有所上行,但得益于资产端定价的有效对冲,公司息差保持较强韧性,下半年净息差稳定在2.12%,呈现平稳运行态势。

  盈利预测、估值与评级。农业银行县域金融业务发展态势良好,营收增速稳健,具有稳定的低成本存款扩展来源。同时,在“宽信用”、“稳增长”预期较强,有效信贷需求尚待提振背景下,作为国有大行,农行预计将在信贷投放中发挥“头雁”作用,贷款规模有望进一步提升,结合2021年年报,上调公司2022-2023年EPS预测为0.74元(上调7.2%)、0.79元(上调9.7%),新增2024年EPS预测为0.83元,当前股价对应PB估值分别为0.48/0.44/0.41倍,维持“增持”评级。

  风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。

回复 0 条,有 0 人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

还可以输入 140 个字符  
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。