公司2021年营收同比增长4.80%,实现归母净利润0.36亿元

　　4月12日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入56.71亿元，同比增长4.80%，实现归母净利润0.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，实现扣非归母净利润-0.28亿元。

　　单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入12.41亿元，同比减少19.82%，实现归母净利润-0.21亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，实现扣非归母净利润-0.53亿元。

　　公司2021年综合毛利率上升5.33个百分点，期间费用率下降0.63个百分点

　　2021年公司综合毛利率为40.51%，同比上升5.33个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为45.98%，同比上升8.92个百分点。

　　2021年公司期间费用率为36.69%，同比下降0.63个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为26.26%/4.48%/5.94%，同比分别变化-2.05/-0.43/+1.86个百分点。4Q2021公司期间费用率为45.45%，同比上升8.61个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为33.44%/6.39%/5.62%，同比分别变化+4.95/+1.44/+2.22个百分点。

　　存量门店升级改造，不断推进线上化进程

　　2021年公司在聊城、东营、淄博、济南新开4家门店，关闭了12家门店。截至2021年12月31日，公司共有120家门店，建筑面积达314.11万平方米。

　　同时，公司推进存量门店升级改造，打造济南华信店、中铁店两种模式的社区购物中心，完成淄博店、泰安店、潍坊店等重点门店的调改工作。在线上化建设方面，依托银座到家、银座云逛街及美团、饿了么、京东到家等平台，加快线上百货、超市业务发展。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　公司业绩略低于预期，主要是由于业内竞争加剧及疫情冲击的影响，鉴于2022年1季度多地疫情出现反复的情况，且疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测16%/21%至0.09/0.10元，新增对公司2024年EPS的预测0.11元。公司存量门店升级改造，不断推进线上化进程，有利于巩固公司在山东地区的竞争优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。