事件：公司公布2021年年报，2021年公司实现营收13.03亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润4,745.15万元，同比增长115.04%；实现扣非净利润3,142.61万元，同比增长110.06%。2021年Q4单季度，公司实现营收3.80亿元，同比增长134.42%，环比增长6.74%，归母净利润234.80万元，同比增长100.74%，环比下降92.00%。

　　21年营收创历史新高，盈利能力大幅提升：2021年，公司基于COB技术的MicroLED显示收入4.08亿元，同比增长86.81%，其中，国内COB显示收入3.58亿元，同比增长93.64%；国际COB显示收同比增长48.96%，公司在MicroLED超高清显示市场份额持续提升，成为公司业绩增长的重要驱动力。毛利率方面，21年公司毛利率为23.90%，同比提升2.42pct主要源于业绩高增长带来的规模效应，工艺优化与技术升级和持续降本增效等因素。研发方面，公司研发费用0.63亿元，同比增长8.06%，主要来自于公司持续加大COB前沿技术及其应用的探索和开发。产能方面，21年公司对COB产线进行规模扩产，产能利用率保持高位。

　　定增加速COB扩产，助力公司长远发展：公司拟定增募集资金6.89亿元，主要用于COB超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元，建设期为24个月，项目从T1年开始投产，预计当年实现达产12%，至T5年全部达产，完全达产后预计可实现年收入约11.47亿元，项目投资税后内部收益率为16.07%。公司通过定增募集资金扩大COB显示产品产能，将提高COB高毛利产品比重，产品结构将进一步优化。此外，随着公司COB显示产品产能增加，规模效益和供货能力将进一步提高，在小间距LED市场的份额有望进一步提高，持续巩固LED行业领先地位。

　　小间距LED显示步入快速增长期，COB显示市占率有望持续提升：目前小间距LED显示产品正处在快速发展期，有望持续拉动LED显示市场规模增长。根据奥维云网数据，2019年-2021年，国内小间距LED显示屏市场规模分别为103.7亿元/118亿元/181.5亿元，同比增速分别为55.2%/13.79%/53.90%。据奥维云网数据，2019年点间距为2.5mm-2.1mm的小间距产品收入同比降低4.9%，而点间距为1.4mm-1.2mm的小间距产品同比增长了64.2%。在P1.0以下微间距显示市场中，COB是核心的技术路线之一，显示效果及成本优势逐步显现，在小间距LED显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB技术领先，有望持续受益小间距显示市场扩容。

　　维持“买入”评级：我们看好公司COB技术持续领先，随着未来超小间距市场渗透率加速提升，在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36亿元，EPS为0.20/0.29/0.39元，对应PE分别37X、25X、19X。

　　风险提示：市场需求不及预期，小间距LED显示屏渗透率不及预期，产能爬坡不及预期，公司产品推广进度不及预期。