业绩：

　　2022年一季度营收33.74亿元，同比+561.88%，环比+31.25%，归母净利润7.62亿元，同比+1402.77%，环比+36.88%，扣非归母净利润7.56亿元，同比+2136.2%，环比37.52%，业绩超预期。

　　磷酸铁锂正极量利齐升，单吨净利2.2万元/吨，产能规划达35万吨

　　利：22年1季度公司磷酸铁锂正极出货量约为3.5万吨，预计单吨净利约为2.2万元/吨，较2021年Q4单吨净利1.6万元/吨环比提升了35%。公司磷酸铁锂正极材料盈利能力大幅提升，我们认为一方面系公司受益于原材料涨价的库存收益，另一方面下游需求旺盛，产品供不应求，铁锂价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。

　　量：公司目前拥有磷酸铁锂正极产能12万吨，同时规划有23万吨产能，其中与宁德时代合资8万吨、与亿纬锂能合资10万吨，另有5万吨自有产能，预计2022年末磷酸铁锂正极产能达到35万吨左右。我们预计22年全年出货量权益口径在20万吨左右。

　　积极扩张新型磷酸盐系列正极材料产能，规划产能合计43万吨

　　在新材料方面，公司积极布局建设产能，2021年9月和2022年1月分别签订年产10万吨、33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，规划产能合计43万吨，预计10万吨新型正极产能2022年底投产，23年贡献出货量。新型磷酸盐系电压平台较高，具备较高能量密度，竞争优势明显。

　　率先布局补锂剂业务，进一步提升公司盈利能力

　　公司于2021年9月公告计划投资35亿元建设2.5万吨补锂剂项目，正式布局补锂剂产业链。并与2022年1月进一步投资20亿元，再扩2万吨补锂剂项目，累计扩产规划4.5万吨。补锂剂主要用于提升锂电池首次效率和循环寿命，随着硅基负极需求上量，公司有望分享补锂业务高成长带来的超额受益，进一步提升盈利能力。

　　投资建议：基于磷酸铁锂电池仍处于高速发展阶段，考虑到公司全球磷酸铁锂正极供应商的竞争优势，产能快速扩张，且布局新型正极材料与补锂业务，我们上调2022-24年归母净利为17.61/20.20/29.11亿元，对应PE分别为25x/22x/15x，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。