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2021年报点评:盈利稳健增长,持续受益地区格局改善
内容摘要
  2021年,公司经营稳健、增长向好,全年业绩再创新高。公司实现营业收入142.05亿元,同比增长13.37%;实现利润总额30.35亿元,同比增加6.09%;实现归属于上市公司股东的净利润15.93亿元,同比增长7.61%。报告期内,公司生产水泥2469万吨,同比增长2.45%,实现水泥销量2450万吨,同比增长2%。报告期内,公司生产用石灰石主要由自有矿山供应,外购烟煤与多家煤炭供应商签订长期合作协议,煤炭直供比例超过80%。在原燃料保证下,公司成本上涨可控,毛利率、净利率仅有小幅下滑,分别达到27.36%、16.24%。

  江西地区市场格局优良,供需不断改善,公司作为区域龙头有望持续受益。截至2021年末,江西地区共拥有水泥熟料产能约6500万吨,熟料产能CR5超过80%,公司拥有熟料产能1486万吨,水泥产能2600万吨,在江西省产能位居前三,约80%水泥在省内销售,区域规模优势明显,业绩稳定增长可期。2021年,江西省出台一系列政策助力重大项目建设,2021-2023年每年力争完成投资1万亿元以上,其中重大基础设施项目和新基建项目分别力争完成2000亿元和500亿元以上,水泥需求有望持续增长。江西错峰生产执行较好,2021年2月省工信厅和生态环境厅联合发布通知,明确要求全省范围内所有水泥熟料生产线执行错峰生产,全年停窑时间不少于55天,水泥供给得到有效约束。报告期内,公司水泥产能利用率超过90%,为业绩增长提供有效支撑。

  盈利预测和投资评级:公司2021年业绩再创新高,盈利能力稳健,江西地区格局优良,“十四五”期间投资项目带动水泥需求,公司作为地区龙头将持续受益。我们预计2022-2024年公司实现营收分别为149.57、162.64、175.17亿元,实现归母净利润分别为17.07、20.02、22.4亿元,对应PE为6.09、5.19、4.64倍,维持“增持”评级。

  风险提示:原燃料价格持续上升;水泥价格大幅下降;水泥需求出现大幅下滑;基建投资进度不及预期;疫情反复影响施工及经济。

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