事项：

　　公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营业总收入4.1亿元，同比增长12.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长20.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长20.8%。

　　评论：

　　收入稳健增长，份额维持前列。一季度集成灶保持了相对传统厨电的增速优势，根据奥维推总数据，2022Q1集成灶行业零售额47.5亿，同比增长19.5%，而传统厨电（烟、灶、消）依然承压，零售额为96.1亿元，同比下滑7%。受益于行业渗透率提升，2022Q1公司营收同比增长12.2%；考虑到Q4电商收入滞后确认的影响，两个季度收入合计增速为8.4%，小幅慢于行业整体增速，一定程度上受到3月疫情负面影响。市场竞争方面，根据奥维云网统计，一季度公司在线下（统计口径以KA为主）、线上累计零售额份额分别为15.1%、7.0%，均保持行业前列。

　　退税增厚业绩，净利率水平维持高位。公司22Q1归母净利润同比增长20.9%，利润增速优于收入，其中因收到嵌入式软件产品增值税退税，增加其他收益约1400万，直接影响拉动增速提升14pct。盈利能力方面，22Q1公司毛利率为49.8%，同比-1.3pct，成本压力仍在。费用方面，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/4.7%/3.3%/-1.2%，同比分别-1.3/+0.3/-0.3/-0.3pct，成本压力下公司降本增效，期间费用率合计小幅下滑1.6pct。综合影响下，公司Q1销售净利率为29.4%，同比+2.1pct，延续稳增长、高利润经营战略。

　　终端数量领先，产品日益丰富。公司作为集成灶行业的首创者和领军者，终端渠道布局保持数量领先优势。截至21年底，公司已拥有1900多家一级经销商和3800多个营销终端，领先主要竞争对手。产品方面，2021年以来公司围绕着自主研发的直流变频无刷电机技术，对全系列产品进行升级，在吸净效率、静音程度方面大幅优化体验。此外，公司推出整体家居解决方案，丰富和优化厨房产品线，布局集成水槽、水槽洗碗机、燃气热水器、橱柜等，覆盖更多消费群体。

　　投资建议：考虑到行业渗透率持续提升，我们维持公司22/23/24年EPS预测为1.18/1.36/1.51元，对应PE分别为12/10/9倍。参考可比公司估值，维持公司目标价18元，对应22年15倍PE。公司终端布局优势领先，维持“强推”评级。

　　风险提示：地产调控加大，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。