行业景气度分化，公司产品结构及客户结构调整保持业绩高增长。公司积极进行客户结构及产品结构的优化升级，中高压MOS及IGBT收入占比持续提升，汽车电子、光伏储能等新能源市场不断开拓，公司2022Q1营业收入同比+30.79%，环比+5.45%，充分证明行业景气度的持续性；同时毛利率同比+6.32pct，环比-0.02pct，表明公司产品结构及客户结构调整下盈利能力保持相对稳定。历史上看，一季度是公司传统淡季，公司2022Q1利润仍然实现环比正增长，充分表明行业景气度分化下公司自身战略调整带来业绩快速增长。

　　公司产品持续导入汽车、光伏等领域，新能源市场有望成为公司业绩增长点。

　　展望2022年，汽车、工业等领域需求有望持续旺盛。公司持续优化产品结构，2021年SGTMOSFET收入占比从2020年的31.69%提升至38.96%；同时积极布局汽车电子、光伏储能逆变等新能源领域，2021年在汽车电子市场重点导入比亚迪，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时产品也进入多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的收入占比快速提升。我们认为，公司在产品结构和应用领域持续调整下，2022年业绩有望稳定增长。

　　晶圆厂支持下公司IGBT收入快速放量，新品推出有望打开第二成长曲线。

　　公司IGBT已在国内头部光伏企业中实现批量销售，主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，未来收入有望持续放量。第三代半导体方面，公司1200V新能源汽车用SiCMOS平台开发顺利，1200VSiCMOSFET首次流片验证完成，公司拟募集资金布局SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）。公司凭借较高的MOSFET产品品质已获得众多知名客户的普遍认可，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。

　　投资建议：公司作为国内功率器件龙头厂商，产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.30/6.76/8.29亿元，对应EPS为3.71/4.73/5.80元，维持“强推”评级。

　　风险提示：行业景气持续性不及预期；晶圆产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。