精细化管理提升盈利能力，加大研发投入进一步升级产品结构

　　公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，尤其加强了技术自主创新、成本费用管控。22Q1公司净利率为5.15%，同比提升1.72pct，盈利能力持续改善；同期公司毛利率为13.99%，同比下降0.71pct，略有下降。此外，公司继续加大研发投入，22Q1公司研发费用为2818万元，同比增长31.63%，研发费用率为5.86%，同比提升1.11pct，产品结构继续朝着高端化升级。

　　MiniLED带动新增长，公司研发进展顺利

　　自2019年MiniLED规模商业化以来，全球MiniLED市场迎来了大幅增长，根据Arizton数据显示，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，期间CAGR达到了168%。目前，公司MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期，业绩也有望随着行业高速增长而获得较大增长。

　　盈利预测与投资建议

　　公司2021年业绩符合预期，同时考虑到公司稳健经营以及募投项目的进展顺利，我们维持公司2022-2024年营收为26.02/29.67/31.23亿元，三年CAGR为15.84%；归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元，三年CAGR为27.43%，对应PE24/20/18x，综合行业可比公司PE水平，给予公司22年30xPE，对应目标价15.10元，上调至“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。