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2021年年报和一季报点评:经营复苏,关注产销战略推进
内容摘要
  事件:公司发布2021年年报和22年一季报。21年实现营业收入12.71亿元,同比下降5.15%,实现归属于上市公司股东的净利润6002万元,同比下降47.73%。22年Q1营收为3.43亿元,同比增长7.03%,净利润同比增长22.12%。

  投资要点:

  多因素拖累全年业绩,22年Q1经营复苏。1)疫情导致越南工厂(21年占公司过半产能)停工数月,且复产阶段成本费用增加,拖累公司业绩。2)战略性投入尚未盈利。柬埔寨休闲食品项目尚处产能爬坡阶段,规模效应未完全显现,报告期亏损1847.14万元;北岛小镇和新西兰干粮项目仍处建设期,报告期合计亏损2228.59万元;自有品牌业务前期费用投入较大,报告期亏损2867.31万元。3)21年人民币对美元处于持续升值通道,产生汇兑损失2257.19万元。以上亏损的绝对值占到合并利润的148.3%。22年Q1,随着疫情对生产和消费影响逐步消退,目前公司海外工厂生产经营正常,业绩回暖,22Q1营业收入同比增7.03%,扣非净利润同比增33.71%。

  募投项目推进,产能支撑业绩潜力。1)海外项目产能爬升,有望跨越盈亏平衡进入盈利期。柬埔寨9200吨休闲食品项目、新西兰4万吨高品质干粮工厂22年产能释放将分别达到30%和20%。2)新募投项目开工建设,新西兰3万吨湿粮和年产5万吨新型宠物食品项目有望3年内建成完工。公司全部项目建成后,预计整体产能将达到15万吨以上。产能扩增将为公司业绩爆发提供基本的支撑。

  产品营销加码,持续关注落地效能:1)产品:公司结合宠物产业发展趋势,加速布局天然主粮、湿粮、风干冻干新型主粮和咀嚼零食等品线。21年主粮和湿粮收入同比增21.46%;2)渠道:一是重点培育线上渠道,22年将优先构建私域流量平台,加快内容社交电商渠道布局。二是稳步推进线下渠道,与宠物门店、医院和产品代理商等形成长期合作关系。三是巩固加强海外渠道,促进市场占有率稳步提升。3)品牌:公司持续加码国内自主品牌推广。21年国内收入同比增5.62%,直销收入同比增3.06%。22年将继续着力打造主粮品牌和专业化的功能性食品品牌,目前自主品牌旗下多款产品成为网红,品牌认知度不断提升。

  投资建议

  公司是国内领先宠物食品企业,积极推进产能布局、渠道建设和品牌打造,随着疫情影响减弱、经营回暖,有望重新发力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为142.26百万元、191.33百万元、232.24百万元。EPS分别为0.56元、0.76元、0.92元,对应PE分别为27.41、20.38、16.79倍,给予“买入”评级。

  风险提示:疫情波动、食品安全、汇率波动等风险。

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