事件:

　　海大集团发布非公开发行股票预案：本次增发对象为公司实际控制人薛华先生，发行数量不超过3326.7万股，募资金额不超过15亿元，募集资金将用于补充公司的流动资金。

　　投资要点：

　　定增补充流动资金，优化财务结构，降低资金风险。随着公司经营发展，业务规模扩大，公司近年有息债务有所上升，2019年、2020年及2021年末，公司长短期借款分别为38.43亿元、59.73亿元、84.80亿元，利息支出额分别为2.27亿元、2.27亿元、3.20亿元。

　　本次非公开发行以募集资金补充流动资金，有利于降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力；同时，可缓解公司为解决资金需求而进行债权融资的压力，有助于控制有息债务的规模，减少财务费用支出，从而提高公司的经营业绩。

　　定增提升增强公司实力，满足未来业务发展需求。目前饲料行业竞争加剧，随着饲料行业市场竞争加剧，饲料企业从过去单纯追求扩大生产规模，转变为通过提供差异化产品和服务以获取较高的毛利率。在资本层面，本次非公开发行有利于公司进一步拓展融资渠道，拓展公司主营业务，提高公司的综合竞争力。2021年公司实现饲料对外销量1877万吨（同比+28%），在战略层面，本次非公开发行为公司发展补充充足的流动资金，有利于促进公司2025年实现4000万吨饲料销量的中期目标及公司的长期战略目标。

　　盈利预测和投资评级考虑到2022年年初原料价格持续上涨，养殖成本略有上升，我们认为2022年盈利略有下调。基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对公司业绩的影响，预计2022-2024年归母净利润分别为22.09/55.3/61.21亿元对应的PE分别为46.42/18.54/16.75倍。考虑到2023年生猪景气上行，公司生猪业务增厚利润，且主营饲料维持稳健增长态势，维持“买入”评级

　　风险提示天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；主要原材料价格大幅波动的风险；环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险；汇率波动的风险；管理风险；公司业绩不达预期的风险；衍生品业务的风险；本次非公开发行股票的相关风险等。