公司为国内领先的智能物流系统综合解决方案提供商。自2000年公司于深圳成立以来，专注于为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。回顾公司20余年的发展历程，公司客户由烟草逐渐发展至新能源、石化、医药、综合超市等行业，并取得多项国家荣誉。

　　下游高景气，公司营收与订单快速增长，未来收入确定性较强。2018-2021年，公司营收由4.16亿增长至15.98亿，21年营收同比增速达72%。受下游新能源行业高景气带动，公司2021年全年在手订单已达到38+亿，新增订单达32.64亿元。由于公司次年业绩与上一年度在手订单保持高度相关性，公司22年收入确定性较强。

　　驻稳烟草优势行业向信息化转型、向其他高增长行业积极拓展，高订单锁定次年高增长、长期毛利净利有望提升，四大逻辑打开公司向上空间。

　　逻辑一：公司驻稳烟草赛道，烟草为第一个全行业数字化行业转型行业，十四五集中精力打造数字化平台，公司深度参与。已中标二维码与打扫码项目（40+亿空间），基于此，公司将能更好基于数据精准打造相关产品。

　　逻辑二：公司不断向高速增长的石化、新能源、医药、综超等行业拓展，并持续获得业内标杆客户与大订单，市场空间拓开，长期增长有保证。

　　逻辑三：自2018年以来，公司年末在手订单占比次年营业收均维持在200%以上。公司2021年全年在手订单已达到38+亿，2022年的营业收入有较强的确定性。

　　逻辑四：收入端，公司不断提升自产软硬件能力，同时高毛利类SaaS售后运维服务也进入起量阶段，高毛利业务占比有望逐步提高；利润端，公司费用控制良好，销售费用与管理费用逐年降低，规模增加后集采成本也将逐步降低。我们预计，公司未来净利率有望逐步提升。

　　盈利预测与估值分析：考虑今天国际在智能物流系统综合解决方案的国内龙头地位，行业市占率较高，且下游应用行业高景气，因此，我们给予今天国际35XPE，则中期（2022年）合理估值56.13亿元左右，对应目标价18.46元。而长期来看，今天国际在驻稳烟草、新能源、石油石化等行业的同时，倘若拓展下游行业成功，成长空间将更加广阔。

　　风险提示：下游行业拓展不及预期；产品研发进展不及预期；疫情持续影响宏观经济；项目特征影响经营业绩；多因素导致毛利率下滑；应收账款存在回收风险