事件：公司4月18日披露2021年年报及2022年一季报，2021年年报报告期内公司实现营业收入7.94亿元（+37.48%），归母净利润1.51亿元（+87.91%），基本每股收益0.27元（+88.02%），毛利率56.58%（+2.59pcts），净利率17.33%（+2.81pcts），ROE为13.70%（+5.37pcts），业绩大幅增长，盈利能力创下近十年来新高；2022年第一季度报告期内实现营业收入2.01亿元（+18.25%），归母净利润0.68亿元（+79.59%）。

　　投资要点：

　　公司处于北斗导航及IC市场高景气核心赛道，公司报告期业绩有望保持良好增速态势

　　2021年报告期内，公司实现营业收入7.94亿元（+37.48%），毛利率（56.58%，+2.59pcts）稳中有升，归母净利润1.51亿元（+87.91%），ROE13.70%（+5.37pcts）创公司近十年新高。公司业绩及盈利能力大幅增长，主要系各项板块业务发展持续向好：集成电路、北斗导航及智慧城市建设运营服务行业市场需求增长，公司重点加强技术创新和供货保障，积极推进产品生产交付，边际效益改善等因素所致。

　　费用方面，在公司营收快速增长的背景下，公司期间费用率（37.50%，-2.76pcts）延续了近年来的持续下降趋势。其中，销售费用率（8.56%，-0.65pcts）和管理费用率（13.94%，-3.20pcts）均有所降低，体现公司经营效率持续提升。另外，研发费用（1.16亿元，+45.14%）持续加大投入，公司及子公司获得了四川省人民政府颁发的“四川省科学技术进步奖一等奖”，中国测绘学会颁发的“测绘科学技术奖一等奖”（北斗二号RDSS业务性能提升关键技术及应用），北斗卫星导航产品检测认证联盟颁发的“北斗卫星导航产品检测认证联盟优秀会员单位”奖项，被四川省经济和信息化厅认定为“四川省‘专精特新’中小企业”，被成都市工业经济联合会列为“2020成都市工业和信息化行业最具成长性企业”。2021年度，公司及子公司在集成电路、北斗卫星导航、视频图像等领域新申报发明专利28项，全部为发明专利，并新增获得7项授权发明专利。

　　投资建议

　　我们认为，1）随着北斗行业的景气度升温以及各型智能终端对IC产品的数量和性能要求提高，同时叠加贸易争端等外部不确定因素的影响，芯片等国产化之路更受重视，未来在航空航天、导航、5G通信、计算机、汽车电子、AI等下游应用领域对高性能IC的需求将得到进一步释放和提升，并在较长时间内保持一定的规模增速。同时在“新基建”发展带动下，终端采购和系统集成项目规模显著提高，预期下游服务产值仍将保持快速增长。根据中国卫星导航定位协会在京发布《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033亿元人民币，2014-2020年产值复合增速约为20.11%，预估到2025年，中国北斗产业总产值将达到1万亿元。其中公司主要为上游基础器件公司，上游产值在2020年约占产业链总产值9.52%。公司主业有望受益于下游端需求释放、行业需求提升，进一步增厚业绩水平；2）已有大额确定合同：公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为9.12亿元，预计将于2024年12月31日前履行完毕；3）公司通过限制性股权激励，公司业绩考核目标较高彰显公司未来发展信心。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为12.00亿元、18.35亿元和26.85亿元，归母净利润分别为2.20亿元、3.28亿元和4.31亿元，EPS分别为0.39元、0.59元和0.77元。我们给予“买入”评级，目标价25.35元，对应2022-2024年预测收益的65倍、43倍及33倍PE。

　　风险提示：原材料价格及供应波动、业务拓展不及预期、公司诉讼解决进程不及预期