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高端光学膜强势增长,新品孵化助力长期发展
内容摘要
  事件:公司发布2021年报及2022Q1季报。2021公司营收19.2亿元,yoy+36%;归母净利1.2亿元,yoy-13%;毛利率约22%,净利率约6%。2022Q1公司营收5.2亿元,yoy+35%;归母净利0.4亿元,yoy+15%;毛利率约20%,净利率约8%。公司受益于下游中国面板厂崛起带来的本土化配套机遇,同时MiniLED、量子点技术快速渗透大幅提振高端膜需求;公司产能、技术、投资充分布局,助力营收高增!21Q4毛利率19.35%,同比-6.8pt;22Q1毛利率19.65%,同比-6.6pt,环比+0.3pt,环比企稳。自21Q3以来利润率承压主要系原材料成本上升等影响。

  高端光学膜快速放量,新成长引擎表现强劲。2021光学薄膜营收13.2亿元,占比+68%,yoy+22%。其中,量子点膜、复合膜等高端显示膜营收6.2亿元,yoy+85%;增亮膜营收4.4亿元,yoy-12%;扩散膜营收2.6亿元,同比+7%。

  2021年众多终端厂商合力推动MiniLED显示开启商业化,下游需求爆发带动高端光学膜需求持续增长。公司积极推动复合膜替代增亮膜、扩散膜组装方案,将持续提升复合膜、量子点膜等高端光学膜产能及营收占比,优化盈利水平。

  光伏背板翻番式成长,受益于政策支持下高景气。2021年太阳能背板营收5.2亿元,占比27%,yoy+97%,营收高增主要系国家大力发展清洁光伏行业,市场景气度高订单饱满。公司实现向多家组件行业龙头交货,在客户P型及TOPCon组件产品中份额提升,TPO、透明背板等新品于晶科、隆基等处量产交付。另外,公司定增募投资金到位,POE封装胶膜产能建设顺利。

  投资多点布局&新品持续孵化支持长期发展,功能膜平台日益壮大!2021公司窗膜营收增长8.09%,已在两款新能源车型中量产;OCA光学胶已小规模量产交付;公司将持续发力小尺寸光学膜,推进国产替代。另外,公司新品MiniLED用荧光膜已小批量试产,匀光膜测试中,测试通过后将填补国内空白。公司将基于核心涂布技术横向拓展新品,持续推动功能性薄膜平台扩容。2021年公司定增建设太阳能封装胶膜产线,纵向布局强化光伏组件辅材竞争力。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司2022-2024营收27.33/36.89/47.96亿元;归母净利2.50/4.02/5.65亿元;对应PE16.6/10.3/7.3x,维持“买入”评级。

  风险提示:新兴显示技术渗透不及预期,原材料成本波动风险

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