公司是国内汽车座舱龙头，积极布局自动驾驶、网联服务：公司的前身是“中欧电子工业有限公司”，主业为汽车音响。2010年，德赛集团收购了外方股权，成立德赛西威，公司转换成为国资企业。2016年，公司开始布局智能汽车赛道，目前已经成为国内汽车电子龙头之一。公司聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块，并在此基础上形成了完备的产品体系。公司作为座舱领域重要的Tier1厂商，同上游软硬件供应商、下游车厂维持着较为密切的关系。近年来重点拓展的智能驾驶赛道成长迅速，基于网联服务的生态建设业务也保持稳定增长。同时，公司也正在将三大业务板块融合，形成更加复杂、更多交互的出行解决方案，协同效应正在凸显。公司也正在顺应汽车供应链扁平化的大趋势，积极向Tier0.5转型，业务重点从以前的硬件集成，开始向软硬件设计、开发等方向延展，同车厂之间的合作关系更为紧密。

　　智能座舱奠定业务根基，融合产品市场需求较快提升：公司是国内智能座舱细分领域的龙头企业，也是目前国内少数有能力量产座舱域控制器的Tier1之一，公司的信息娱乐系统、显示模组及系统等产品在市场具备很强的竞争力，产品覆盖了国内外主流车企，订单稳定且合作关系稳固。顺应着国内汽车智能化、网联化的提速，公司融合座舱产品实现了快速增长。

　　2021年，公司智能座舱产品收入达到78.93亿元，同比增长33.52%。目前，公司的第二代座舱已经实现规模化量产，第三代座舱产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点，第四代基于高通平台的座舱系统正在研发推进中。后续随着智能座舱渗透率的提升，行业千亿规模的市场空间有望打开。随着公司的座舱产品的持续升级，单车价值量也在提升，基本盘将实现平稳增长。

　　智能驾驶规模化提速，正在成为公司第二增长曲线：公司2016年开始布局智能驾驶领域，经过多年的持续研发投入，其智能驾驶产品规模化提速，新产品、新技术加速迭代落地持续支撑智能驾驶业务的快速发展。2021年，公司智能驾驶业务销售额同比增长了近100%，智能驾驶产品获得年化销售额超过40亿元的新项目订单，该项业务也逐渐成为公司的新引擎。公司作为Tier1，与各大自动驾驶芯片平台有着密切的合作关系，其中与英伟达的战略合作正在支撑其在自动驾驶赛道的高速成长。公司依托英伟达的算力优势，已自研形成了自动驾驶领域的全栈解决方案。IPU03、IPU04均搭载了英伟达芯片平台，IPU03已经在小鹏P7、P5上量产，IPU04未来也将应用在理想汽车的车型上。未来依托着英伟达在自动驾驶赛道的应用持续放量，公司在该赛道的高速成长将延续。

　　投资建议：公司是国内领先的智能座舱Tier1，在信息娱乐系统和显示模组等方面产品优势较为明显。公司同主流车厂都有着紧密的合作，在手订单充裕，也为后续的增长奠定了基础。同时，公司也正在利用与英伟达在自动驾驶方面的合作，发力ADAS域控制器，国内已经在与小鹏等车厂开展合作，正在研发的IPU04也有望在短期内量产，同样在手订单较为充裕。我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.07元、2.78元和3.65元，对应4月21日的PE分别为54.7X、40.8X和31.0X。我们看好公司在智能车赛道的布局和发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1）市场需求不及预期。公司战略性产品主要应用在智能车上，虽然当前需求十分旺盛，但依然面临着宏观经济压力大、汽车成本上扬以及缺芯等问题，智能车最终产销可能不及预期，也有可能直接对公司的产品需求增长造成影响。2）市场竞争加剧风险。公司虽然在座舱及域控方面竞争能力比较强，但是由于赛道的火热，新进入者进入者也正在增多，可能会给公司的业务带来挑战。3）新产品拓展可能不及预期。公司与英伟达持续合作的IPU系列产品目前主要在于新势力车厂合作，体量和市场影响力还有非常大的上升空间，后续如果不能获得新客户或者扩大市场，新业务增长可能存在瓶颈。