支撑评级的要点
营收增速稳中向好,非信贷减值力度加大
上海银行全年营收同比增长10.8%,较前三季度(+10.4%,YoY)小幅提升。
在息差环比改善下,利息净收入同比增长11.1%;财富管理支持下,手续费净收入实现61.3%的同比高增。公司成本收入的提升以及拨备计提力度加大,全年净利润同比增长5.54%,低于营收和拨备前利润增速(+7.0%,YoY)。2021年损失规模同比增长9.3%,其中贷款损失同比下降43%,非信贷损失同比增长398%,主因公司重点加大房地产、融资平台等领域以及非信贷业务损失计提力度,需进一步跟踪相关领域资产质量走势。
存款表现改善,零售贷款增速超对公上海银行2021年存款表现改善,同比增长11.8%,存款表现好于上市银行平均,占负债总额比重为59.26%,较上年末提高2.15个百分点。
贷款较年初增11.4%,企业、零售贷款分别增长10.4%、11.7%,占贷款比重分别达60%、32%。
估值
考虑到个别逾期业务的影响,我们调整公司2022/2023年EPS至1.70/1.87元(原为1.78/1.93元),目前股价对应2022/2023年PB为0.47x/0.43x,估值处于上市银行低位,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
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