事件：公司发布2021年度报告及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长8.23%，归母净利润1.61亿元，同比减少11.48%，扣非归母净利润1.54亿元，同比减少5.44%。2022年Q1实现营业收入1.70亿元，同比增长8.25%，归母净利润-0.18亿元，同比减少138.56%，扣非归母净利润-0.22亿元，同比减少112.00%。业绩符合市场预期。

　　智慧校园业务驱动2021年营收增长，盈利能力受疫情等影响暂时承压。1）2021年，公司深入布局K12、中职等领域，开辟发展新空间，实现营业收入10.17亿元，同增8.23%，整体毛利率61.11%，同比上升2.78pct。其中：智慧校园应用解决方案收入5.57亿元，同增8.27%，毛利率44.29%，同比下降1.35pct；智慧校园云平台解决方案收入1.68亿元，同增20.83%，毛利率93.71%，同比上升3.51pct；智慧政企应用解决方案收入1.42亿元，同减12.33%，毛利率57.32%，同比上升11.54pct；运维服务收入1.49亿元，同增20.88%，毛利率90.69%，同比下降1.04pct。2）2021年，公司实现归母净利润1.61亿元，同减11.48%，主要系受疫情和郑州洪水影响，货物交付、项目验收、收入回款等有所延迟，同时也加大研发与市场投入，人工成本与费用增长较快。

　　研发投入维持核心竞争力，费用率基本稳定。1）公司研发投入持续增长，2021年公司研发投入为2.10亿元，同增11.70%，占营业收入比为20.66%，同比上升0.64pct。研发人员队伍不断扩大，2021年研发人员数量达1235人，占总员工的44.57%，知识产权也不断增加，2021年获专利23项，著作权69项，进一步巩固了公司的技术核心优势。2）2021年，公司整体费用率42.58%，同比上升2.63pct，基本保持稳定，其中：销售费用率24.69%，同比上升0.99pct；管理费用率7.24%，同比上升0.32pct；财务费用率-0.48%，同比上升0.41pct；研发费用率为11.13%，同比上升0.91pct。

　　2022年Q1收入符合预期，在手订单提供未来收入保障。1）2022年Q1，公司实现营业收入1.70亿元，同增8.25%，归母净利润为-0.18亿元，同减138.56%，预计系交付、验收及回款等受疫情影响，同时各项成本与费用投入也在增加。2）截至22Q1末，母公司在手订单约7亿元，较21年同期增加1亿元左右，为公司未来收入提供保障。

　　完美校园千万线上流量基础，数字人民币有望加快场景落地。1）截至2021年末，完美校园APP已累计接入国内近1500所高校，累计上线注册近2600万大学生用户，累计实名认证用户数量达1900多万人。平均周活跃度21%左右，平均月活跃度42%左右，日活跃度14%左右，每天有180多万学生通过“完美校园”获取校园支付、学习生活、人才成长等创新服务。完美校园也围绕校园电商、校园本地生活服务圈，构建学生与校园周边商家的校园生活服务平台，将完美校园线上流量向合作伙伴、线下门店引流，扩大完美校园生态。2）2019年起，公司便开始与银行对接，规划和讨论数字人民币在封闭校园、企业园区的应用场景，积累了深厚的技术、客户与场景基础。2022年大运会与亚运会将成为数字人民币试点合适的应用场景，公司将借助自身优势，加强现有完美校园子钱包运营，及结合数字人民币伞型钱包、账户型钱包和价值型钱包技术储备，积极开拓新型应用场景，培育新的业绩增长点。

　　维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为11.25、12.36和13.55亿元，2022-2024年归母净利润分别为2.03、2.34和2.69亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。