事件：

　　公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年全年实现营收70.61亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长6.68%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增加6.00%；基本每股收益1.40元。

　　2022年一季度实现营收12.92亿元，同比减少20.60%，环比减少10.98%；

　　实现归母净利润1.55亿元，同比减少38.98%，环比减少24.32%。

　　国元观点：

　　产品海外需求旺盛催生高增态势，22Q1业绩小幅下滑

　　受益于海外市场家用雕刻机与耗材及其他相关产品需求旺盛，叠加包括汽车电子在内的新业务快速成长，公司2021年业绩实现快速增长，全年实现营收70.61亿元（yoy+32.79%）；受疫情扰动，去年同期基数较高等因素影响，2022Q1整体业绩有所下滑。单季度来看，2021Q1-4公司分别实现营收16.26/20.27/19.57/14.51亿元，同比+120.01%/+108.38%/+18.64%/-25.82%;分别实现归母净利润2.56/3.14/3.17/2.05亿元，同比+52.56%/+42.14%/+6.19%/-39.03%，21H2利润端承压主要系汇率、原材料价格波动等不利因素影响。

　　拆分产品来看，创新消费电子产品业务实现营收43.05亿元，同比增长34.65%，系家用雕刻机系列产品海外需求旺盛催生业务呈现高增态势；智能控制部件产品全年实现营收10.79亿元（yoy+12.94%）,主要系下半年芯片供应紧张影响出货物；健康环境产品实现营收6.47亿元（yoy+19.15%），受益于空气净化器、加湿器等产品持续放量；汽车电子产品快速成长，实现营收2.36亿元，同比增长41.81%，主要系电子防炫镜、天窗记忆模块等销售收入较快增长。

　　多重不利因素致盈利能力承压，持续加码产品研发创新

　　由于受到疫情反复、汇率波动和原材料价格上涨以及芯片短缺等多重不利因素影响，公司盈利能力有所承压，2021年公司综合毛利率下降5.78pcts至27.97%，综合净利率下降3.82pcts至15.48%。期间费用方面，销售费用率/管理费用率同比上升0.29pcts/0.62pcts至1.27%/4.09%，财务费用率下降1.24pcts至0.45%。研发投入方面，2021年实现研发投入3.80亿元（yoy+24.97%）,研发费用率小幅下降0.34pcts至5.38%，同时公司研发人员占比一直保持在20%以上。

　　盈利能力有望边际修复，中长期发展势能不改

　　公司近年来持续开拓工控、车规、医疗及高端食品机器等领域，在深度绑定大客户Cricut、PMI、罗技的基础上，积极开拓博世等其他客户群，未来有望成为新业绩增长点。短期看，伴随未来疫情逐步平稳，叠加汇率向好以及原材料、海运费及芯片供货情况边际改善，公司盈利能力有望边际修复；中长期看，公司在研发创新赋能产品力和多元化产品矩阵加持下，深化实施大鲸鱼群战略及UDM2.0战略，公司增长势能不减。

　　投资建议与盈利预测

　　公司为创新消费电子+物联网领域的产品孵化平台型企业，主力产品趋势向好，新产品研发亦步入上升期，后续有望延续稳健发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收81.68/104.76/134.91亿元，归母净利润为12.31/14.95/19.14亿元，EPS为1.57/1.91/2.44元，对应PE为13.95/11.48/8.97倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品孵化不及预期；汇率超预期波动；原材料价格波动超预期。