国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级

　　考虑公司政企安全业务投入加大，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为9.01、11.64亿元（原预测为30.29、36.12亿元），新增2024年预测为14.81亿元，EPS为0.13、0.16、0.21元/股，当前股价对应2022-2024年PE为63.4、49.1、38.6倍，考虑公司为国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级。

　　2021年业绩符合预期，安全业务高速增长

　　2021年度公司实现营业收入108.86亿元，同比下滑6.28%，其中互联网广告及服务收入为63.06亿元，同比下降16.06%；智能硬件业务收入为20.63亿元，同比下降3.68%；互联网增值服务收入为11.04亿元，同比下降2.67%；安全及其他业务收入为13.81亿元，同比增长70.91%。公司实现归母净利润9.02亿元，同比下滑69.02%，经营活动净现金流为1.66亿元，同比下滑91.48%，主要为互联网广告及服务业务收入减少以及安全业务投入增加所致。

　　2022Q1安全业务订单确收顺利

　　2022Q1公司实现营业收入25.26亿元，同比下滑1.03%；实现归母净利润2.22亿元，同比下滑17.98%。Q1公司安全业务订单确收推进顺利，已完成5.47亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021年的39.6%。

　　安全业务积极进行市场拓展，取得显著成效

　　公司通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，实现了安全业务的整体客户覆盖数量显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签金额均有大幅增长：公司共计完成与近2000家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。

　　风险提示：疫情对公司业务的影响、政企安全业务拓展不及预期。