报告关键要素:2022年4月23日，招商银行发布2022年1季度业绩报告。

　　投资要点:收入和利润稳健增长，成本收入再优化：2022年1季度，实现营业收入919.90亿元，归母净利润360.22亿元，同比分别增长8.54%和12.52%。不良率0.94%，环比上升0.03个百分点。成本收入比26.10%。

　　资产稳健增长，净息差小幅收窄：2022年1季度净息差2.51%，同比下降1个基点。主要是受市场利率下行的累积影响，生息资产收益率有所下降。同时，本集团持续提升客户存款占计息负债比重，一定程度上弥补了生息资产收益率下降带来的影响。

　　预计2022年净息差仍然承压，进一步加大资产负债结构的调整，稳定息差。另外，贷款较年初增长3.38%，存款较年初增长5.25%。

　　净手续费收入走弱：2022年1季度，净手续费收入增长5.49%，其中财富管理业务收入同比减少11.11%，资产管理业务收入同比增长47.55%，托管业务收入同比增长11.32%。

　　不良略有波动：2022年1季度，不良率略有回升，集团对房地产风险客户审慎增提信用损失准备。拨备覆盖率463%，环比下降近21个百分点。

　　盈利预测与投资建议：2022年1季度，业绩增长基本符合预期。大财富管理业务在2021年的较快增长，形成了一定的高基数。未来，招行在发挥渠道优势的基础上，进一步提高投研以及资产配置的优势，推动大财富管理业务的快速增长。

　　预测2022/23年EPS为5.30元/6.01元，按照招商银行A股4月22日收盘价42.5元，对应2022年1.32倍PB，维持增持评级。

　　风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。