事件：公司2021年营收同比+17.4%，归母净利润同比-59.3%

　　公司发布2021年年报：2021年实现营收51.78亿元（+17.4%），归母净利润2.27亿元（-59.3%）；单2021Q4实现营收13.3亿元（+11.5%），归母净利润-0.21亿元（-116.3%），业绩下滑。考虑海外疫情对公司跨境电商主业影响，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.88（-2.62）/3.81（-3.35）/4.96亿元，对应EPS为0.76（-0.66）/1.01（-0.84）/1.31元，当前股价对应PE为13.2/10.0/7.6倍，估值合理，维持“买入”评级。

　　收入保持增长，但疫情持续、原料涨价影响盈利能力，研发端持续投入

　　分业务看：（1）跨境电商业务全年营收28.50亿元（+11.7%）、归母净利润1.72亿元（-53.0%），订单规模仍有40+%明显增长，但疫情显著影响海外物流和消费者购买力，叠加行业竞争加剧导致利润下滑；（2）包装业务营收20.89亿元（+38.5%）、归母净利润0.99亿元（-9.2%），产能释放推动高增长，原材料涨价压缩利润空间；（3）广告业务仍以战略调整为主；（4）SaaS业务处于培育期。盈利能力方面，2021年公司毛利率为38.4%（-4.7pct），主要系跨境电商客单价下降和包装业务占比提升影响。费用方面，公司2021年销售/管理/研发费用率分别为28.0%/2.6%/2.4%/，同比+4.0pct/-0.1pct/+0.6pct，电商广告费支出推动销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS业务方面持续加大研发投入。

　　跨境电商业务竞争壁垒深厚，构建数字经济核心总部提升竞争力

　　东南亚电商空间广阔，公司团队优秀，数字化智能化运营体系高效运作，区域内已形成业务规模优势，构筑深厚竞争壁垒。在深耕跨境电商主业基础上，公司上线SaaS服务平台“吉喵云”赋能海量国内卖家，同时积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，发挥营销优势推进酒类业务。此外，公司也着手构建数字经济核心总部，借数据赋能，多方位提升核心竞争力。

　　风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。