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稳健开局,短期宏观环境影响不改公司长期价值
内容摘要
  2022年4月26日晚间,公司发布了《2022年一季度报告》,2021Q1公司实现营业收入26.06亿元,同比-8.60%(经调整,下同);归母净利润1.70亿元,同比-8.09%;扣非归母净利润0.99亿元,同比-44.74%;

  毛利率18.57%,同比-5.38pct;净利率7.03%,同比-2.11pct;期间费用率13.15%,同比-0.86pct,其中管理费用率同比-1.42pct,主要因报告期公司相关费用控制力度增强,管理费用同比下降。

  本期公司业绩同比有所降低,主要原因可能是燃料价格上涨、通胀等宏观因素的不利影响导致公司毛利率、净利率下滑,造成扣非利润有较大降幅。由于盈利能力降低公司主动调整经营战略,缩减质量较差的业务,合理控制发电量,表现为2021H1和2021FY公司结算电量分别同比减少2.14%和20.71%,同时自2021H1以来公司合同负债一直维持在较低水平(2021Q1为11亿元,2021H1为2.5亿元,2022Q1为1亿元),故造成公司营收同比略有收缩。

  从单季度数据看,从2021Q3公司业绩开始下降以来,2021Q3、2021Q4和2022Q1连续3个季度公司营收同比分别-14.31%、-13.11%、-8.6%;扣非归母净利润同比分别-56.05%、-82.11%、-44.74%。可以看出2022Q1是公司业绩降幅最低的一个季度,或表明公司经营劣势已经见底。同时本期公司资产总额突破300亿元,创新高,比去年末增加超10%;资产负债率为60.78%,比去年末降低10.07pct,资产结构进一步优化。

  收购建德抽水蓄能电站,增强公司综合实力

  公司同日发布收购公告,公司的子公司协鑫智慧能源将在2022年底前实缴“建德协鑫抽水蓄能有限公司”51%股权比例的注册资金1.02亿元,此后建德抽蓄将成为公司的孙公司,本次收购属于同一控制下产业并购。建德抽蓄项目规划建设6×400MW可逆式水轮发电机组,总装机量2400MW,水库所在乌龙山及富春江景区位置优越,地形地质好,自然落差大,是国内开发条件较为理想的抽水蓄能电站之一。此举将增强公司综合实力。

  投资建议

  预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.00亿元、19.11亿元、36.65亿元,YOY分别为29%、47%、92%,对应目前PE为15X/10X/5X,继续重点推荐。

  风险提示

  宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。

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