营收稳步增长，上游原材料涨价拖累公司盈利能力：报告期内，公司实现营业收入14.35亿元（+9.18%）,2021年受益于起重机械制动系统及军工板块业务下游需求的快速增长以及国产替代比例的进一步提高，公司营收保持稳定增长。

　　归母净利润1.47亿元（-10.39%），扣非归母净利润1.35亿元（-9.85%）,毛利率38.01%（-1.97pcts），净利率11.03%（-2.27pcts），均呈现不同程度下滑。报告期内，以钢材为主的原材料价格波动明显导致装备制造业原材料（5.38亿元，+14.18%）采购成本进一步提升，另外，伴随着公司进一步完善现有业务布局，市场拓展力度不断加大，上述因素对成本控制产生一定影响，盈利能力进一步承压。

　　分业务来看：

　　①工业制动器领域持续加大下游应用领域开拓及产业链布局延伸，横纵扩张并举。公司以港口起重机市场为基础，逐渐将市场领域延伸至风电、轨交等多个细分领域。报告期内，公司起重运输制动业务受益于下游需求不断增加、产品智能化水平提升所带来的附加值增长以及行业重点客户国产替代比例的进一步提高，营收（4.16亿元，+16.47%）保持稳健增长，但受到以钢材为首的上游原材料价格波动影响，毛利率水平（43.20%，-2.06pcts）有所下滑；

　　风电业务2021年总体发展势头良好，国内综合市占率已达50%，但由于上游原材料价格波动以及报告期内风电整体装机价格的下调所导致的公司产品价格相应调整等因素影响，报告期内公司风电制动系统营收（5.06亿元，-0.34%）小幅下滑，毛利率（34.70%，-5.51pcts）降幅有所加大。

　　②军工领域抓住下游需求放量发展机遇，深挖配套需求。公司军工领域则主要依托于子公司安德科技，以工装与零部件加工制造为核心，并通过长沙天映切入维修领域，目前公司航空零部件产品主要为某型号涡扇发动机机匣及反推产品。报告期内该型号涡扇航空发动机定型批产，航空零部件业务受益于此，营收（1.80亿元，+33.31%）大幅提升，其中毛利率（45.34%，+2.26pcts）维持在较高水平。总体来看，十四五期间，公司所处的航空零部件加工行业受益于新装备及存量装备配套需求快速增长，行业进入景气度上升期，基于此背景下，公司在既有配套项目基础上，不断挖掘自身配套潜力，有望进一步加深与主机厂的业务绑定。

　　投资建议

　　我们认为：

　　①公司以港口起重机市场为基础，逐渐将市场领域延伸至风电、轨交等多个细分领域。并且凭借自身在技术、质量、产品等方面的竞争优势，与包括冶金、风电、轨交等多个领域的下游客户保持了良好的合作关系，产品规模及品种品类在行业内遥遥领先；

　　②公司凭借其在长期工装及零部件制造过程中积累的技术经验及品控优势，已成为成飞、西飞、上飞等主机厂重要供应商以及航发科技的战略供应商，公司全程参与了某大型涡扇发动机机匣及反推装置产品研制生产过程，是现阶段唯一供应商。目前该型号发动机已进入量产，公司有望充分受益；

　　③公司于2021年12月完成非公开定向增发，募集资金共计6.00亿元，分别用于投资建设航空装备和航空零部件研发制造基地及年产3,000台起重机新型智能起重小车项目，伴随募投项目逐步达产，收入与产品结构有望进一步优化。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为17.29亿元、22.73亿元和26.03亿元，归母净利润分别为2.49亿元、3.86亿元、4.61亿元，EPS分别为0.593元、0.920元、1.096元，我们给予“买入”评级,目标价格15.42元，分别对应26倍、17倍及14倍PE。

　　风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷。