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公司动态点评:Q1超预期实现开门红,业绩高韧性得到检验
内容摘要
  事件:4月25日,晨光生物发布《2021年第一季度报告》,公司一季度实现营业收入15.85亿元,同比增长56.61%;归母净利润1.07亿元,同比增长37.00%;扣非归母净利润0.96亿元,同比增长36.65%;基本EPS0.20元/股,同比增长32.48%;公司合同负债较期初增加25.81%。

  一季度开门红超预期,主要产品价格坚挺,基本盘稳中有进。公司一季度营收、利润均达到历史第二高水平,面对宏观经济压力、国际冲突影响、疫情反复扰动,公司展现出强大韧性。

  一梯队产品中,1)辣椒红色素持续稳定行业龙头地位,销售价格随原材料成本上调,报告期内销量同比增长30%以上,销售收入同比增长超40%;2)印度辣椒采购、加工工作顺利开展,为新一季辣椒精稳定供应奠定基础。印度辣椒受自然灾害影响当季减产,价格维持高位,辣椒精原料采收工作已近尾声,产品全年价格维持高位基本确定;叶黄素供应偏紧,销售价格同比上涨,带动销售收入增长,叠加去年低基数,今年有望贡献可观业绩增量。

  海外业务继续重点发展,提升国内外产业联动强化车成本优势。国内万寿菊种植基地的育苗、移栽工作顺利开展,公司将继续重点发展印度、赞比亚万寿菊种植,为新一季叶黄素供应提供保障。另外公司在海南新建产线稳步建设,预计将在二季度落地,衔接今年的辣椒精加工,降低物流成本的同时借力政策优势,产品利润水平有望进一步提高。

  代糖和保健品业务维持高增长,二梯队和储备产品积蓄势能。受益于行业高景气度延续,甜菊糖新工艺稳定运行,生产效率持续提升,市场竞争力持续增强,销售收入超6000万元,同比实现翻番。姜黄素、番茄红素、水飞蓟提取物、迷迭香提取物等营养药用提取物延续快速发展势头,实现不同程度增长。保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势,市场开拓顺利,收入突破2000万元。工业大麻加深技术积累,改进提取工艺,提取得率和加工成本优势持续扩大。

  国际冲突和疫情反复对公司影响有限。从上游看,公司上游原料主要为辣椒、万寿菊等小众农产品,受大宗商品、大宗农产品等波动影响较小;从下游看,公司产品主要用于食品饮料、调味品、动保等领域,以食品工业的B端生产为主,需求较为刚性;从行业地位看,公司主要产品稳居世界前列多年,占据较高市场份额,客户稳定性高。由于公司产品在下游最终产成品中成本占比很低,以及具有的市场主导地位,即使上游原材料涨价,也可以顺利向下游传导。另外公司采取远期锁汇操作,在原料、产品、外汇上都进行了有效管理。本轮疫情反复对部分地区造成物流效率下降,为此公司提前通知客户适当富裕备货,以减少突发事件造成的阶段性影响。

  投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业,成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本,复配业务持续培育潜力大。公司2021年延续稳健、高速增长趋势,未来发展潜力充足,22年一季度超预期发展,预计公司2022-2024年EPS为0.84、1.07、1.35元,对应PE分别为16.6X、13.0X、10.3X。行业体量稳定扩容,景气度高,公司近年来利润增速稳定高于营收,盈利能力持续增强,业绩兼具确定性、成长性和延续性,给与公司32-35倍估值,2022年业绩对应目标价27-29元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

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