事件：2022年4月26日，公司发布2022年一季度报告。2022Q1公司实现营业收入279.30亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润22.17亿元，同比增长1.60%；实现扣非归母净利润19.52亿元，同比增长117.13%。

　　毛利率显著回升，扣非归母净利润高速增长。2022Q1公司实现营业收入279.30亿元，同比增长6.43%，运营商网络、政企、消费者三大业务均实现同比增长；实现扣非归母净利润19.52亿元，同比增速高达117.13%，主要系受益于“东数西算”工程与5G网络建设的发展机遇，公司产品研发及市场开拓进展良好，成长动能充沛。2022Q1公司整体毛利率为37.78%，同比提升2.34pct，延续了自2021Q1以来的回升趋势，主要系集采价格回暖及经营状况持续向好，未来随着运营商网络持续优化成本、原材料成本压力逐步缓解、自研芯片占比持续提升、产品结构进一步优化，公司毛利率有进一步提升空间。2022Q1公司扣除非经常损益后的净资产收益率为3.71%，同比提升1.94pct，公司盈利能力持续向好，2022年公司盈利增长可期。

　　费用结构优化，研发费用率提升，三费率控制良好。公司持续加强5G、数字化、算法等关键领域研发投入，夯实长期竞争力，2022Q1研发投入达46.98亿元，同比增长12.07%，研发费用率为16.82%，同比提升0.85pct，领先的研发能力将构筑公司长期成长基石。2022Q1公司费用管控能力提升，三费率下降，销售费用率为7.70%，同比下降0.55pct，管理费用率为4.57%，同比下降0.19pct，财务费用率为0.19%，同比下降1.25pct。

　　2022年为公司战略超越期开局之年，公司实施“固本拓新”战略，两条曲线伴生发展。一方面，要继续“固本”，对于以传统无线、有线产品为代表的第一曲线，公司的战略是稳中求进，伴随5G在全球的逐步展开以及公司产品核心竞争力的进一步提升，预计未来第一曲线业务将保持10%以上的稳定增长并贡献规模利润。另一方面，要加大“拓新”，对于以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线，公司的战略是快速发展，其中服务器及存储产品有望实现快速增长并贡献规模增量，力争保持较高的复合增速，在1-2年内成为公司新的百亿级产品，3年内进入国内主流供应商行列。公司把握运营商云网转型机遇，定位于与运营商云网转型“和合共生”，为运营商定制了服务器及存储、可用的数据库替代方案，数据中心解决方案等，2022年，公司在中国电信2022至2023年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国移动2021-2022年PC服务器集采项目中七个标包，在中国联通2022年云服务器集采的“标包一”中位列第一名，为公司的业绩增长形成了有力支撑。

　　投资建议：公司为电信ICT主设备龙头，2022年公司进入战略超越期，经营质量和运营效率持续向好，两条曲线伴生发展，加速提升公司ICT端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力，为公司高质量增长注入更强动力。我们预计公司2022年-2024年收入分别为1314.0/1501.9/1707.8亿元，净利润分别为84.0/102.9/117.9亿元，对应EPS1.78/2.17/2.49元，成长性突出；给予2023年16倍PE，对应12个月目标价34.72元，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：人民币汇兑风险、疫情导致海外业务增长不及预期、中美贸易摩擦加剧风险、业务不达预期风险、海外诉讼风险