平安银行2022年Q1净利润128.5亿，同比增长26.8%。规模、拨备和其他非息贡献业绩高增。净利息收入、净手续费收入和其他非息同比增长7.3%、4.8%和51.9%，营业收入同比增长10.6%，总资产较年初增长4%，贷款增长3%，存款增长6.3%。不良率1.02%，拨备覆盖率289%，核心一级资本充足率8.64%。

　　业绩仍然高增，战略积极推进。平安银行季报业绩高增26.8%，高增长带动盈利能力改善，ROE14.1%，同比提升1.8个百分点，公司盈利快速增长主要源于拨备、规模、投资收益等贡献。季报亮点在于：净息差环比改善，存款增长较快，成本持续贡献。战略推进仍积极，客户数和客户AUM保持增长，代发贡献亦有所提升，财富业务受市场扰动，收入和app月活有所下降。核心一级资本充足率8.64%，关注后续资本补充情况。

　　现阶段规模略缓无碍基本面，主要关注后续资产质量能否持续保持平稳和收入业务能否逐步实现内生可持续增长。

　　净息差持续改善。1季度公布净息差2.80%，环比4季度上升6bp。拆分来看，收益率方面，主要贡献来自：贷款收益率上升，1季度贷款收益率6.10%，季度环比提升14bp，从结构看，存款占比（平均余额）68%，较上季度提升1.5个百分点。同比净息差仍拖累，同比下降7bp。

　　受到市场影响，财富收入下降，手续费同比增长4.8%，增速有所放缓。投资相关收益持续较快增长。其他非息53.78亿，同比增长51.9%，收入占比达到11.64%，主要来自投资收益、公允价值和汇兑损益贡献。

　　资产质量基本平稳。不良率1.02%，环比持平。不良生成率约1.8%，关注贷款占比1.41%，与去年均持平。拆分来看，对公不良率0.73%，由上个季度下降转为上升，上升2bp，零售不良率1.20%，较去年下降1BP，由上升转为下降。其中，新一贷不良率继续下降，信用卡转为下降，汽车金融不良率继续上行。

　　公司前期减值计提较高，业务和资产质量基本平稳背景下，未来两年仍可保持较高业绩增长，可保证战略逐步推进执行。我们给予公司2022/2023年EPS至2.29/2.81元/股，对应净利润增速为22.5%/22.6%，目前股价对应2021/2022年市净率为0.77x/0.67x，增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　经济大幅下行，资产质量恶化超预期。