公司发布2021年报，显示公司全年实现营收105.07亿元，同比下降2.39%；实现归母净利润为-44.62亿元,同比减少237.50%；实现扣非净利润-49.05亿元，同比减少248.09%。

　　点评：

　　猪周期下行影响养殖业务营收，猪肉制品加工盈利有待提高

　　公司业绩下降原因：1）生猪养殖业务亏损。公司2021年出栏生猪428万头，同比增长39.06%，销售单价同比下降64.29%。饲料原材料价格普遍上涨，公司下半年淘汰更新低效母猪，对存栏的消耗性生物资产计提跌价准备9.89亿元，养殖成本上升，公司营收净利下降。2）猪肉制品盈利能力有待提高。

　　2021年公司屠宰生猪133.13万头，营收26.57亿元，同比增长95.48%，由于公司储备人员增多，2021年猪肉制品仍亏损7581.09万元。

　　养殖与猪肉制品加工业务齐驱并进，提前布局抢占优质消费区

　　公司以发展生猪养殖及屠宰猪肉制品加工业务为主。公司现存能繁母猪近30万头，产能充足，未来两年有望完成出栏目标500/800万头。2021年底阜阳500万头屠宰及肉品深加工项目完工，2022年投产，未来有望围绕环渤海、长三角、大湾区进行布局，凭借旗下拾分味道品牌抢占市场。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司22-23年营收分别为160.77/260.76亿元，归母净利分别为-11.18/18.18亿元（原值-11.17/14.78亿元），同时增加24年盈利预测营收为348.95亿元，归母净利为54.24亿元，BPS分别为1.82/2.81/5.76元/股，对应PB分别为3.8/2.5/1.2x，参考公司历史估值中枢，给予公司2022年5.57xPB,目标价10.13元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　非洲猪瘟扩散；猪价长期处于低位；饲料原材料大幅涨价；屠宰与食品加工业务不及预期；公司负债上升。