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年报点评报告:产销量逐步恢复,煤炭航母行稳致远
内容摘要
  事件:公司发布2021年年度报告&2022年一季报。2021年全年,公司实现营业收入1522.7亿元,同比增60%;实现归母净利润211.4亿元,同比增42%;实现扣非归母净利润204.8亿元,同比增125.2%。2022年一季度,公司实现营业收入395.7亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润56.9亿元,同比增长68.8%;实现扣非归母净利润73.3亿元,同比增长97.6%。

  充分享受行业红利,Q1扣非归母净利大增。分季度来看,2021年Q4、2022年Q1营业收入分别为309.6亿元、395.7亿元,同比增幅分别为0.2%、13.5%,环比增幅分别为-36.4%、27.8%;2021年Q4、2022年Q1归母净利分别为68.8亿元、56.9亿元,同比增幅分别为103.2%、68.8%,环比增幅分别为15.3%、-17.3%;2021年Q4、2022年Q1扣非归母净利分别为59.1亿元、73.3亿元,同比增幅分别为184.4%、97.7%,环比增幅分别为-12.1%、24.2%。

  产销量逐步恢复。公司2021年全年实现原煤产量1.4亿吨,同比增8.4%;实现商品煤销量2.3亿吨,同比减4.6%,其中自有商品煤销量1.3亿吨,同比增8.4%。分季度来看,2021年Q4、2022年Q1单季实现原煤产量分别为3322万吨/3436万吨,同比-4.6%/-1.8%,环比+2.3%/+3.4%;单季分别实现商品煤销量6228万吨/5487万吨,同比-9.3%/-24.8%,环比-4.6%/-11.9%,其中自产商品煤销量分别为3295万吨/3359万吨,同比-4.5%/-2.7%,环比2.9%/1.9%。

  吨煤售价弹性巨大。售价方面,公司2021年全年商品煤售价602元/吨,同比增长65.5%,弹性巨大。其中,自产煤全年吨煤售价584元/吨,同比增长68%;贸易煤全年吨煤售价627元/吨,同比增长64.8%。成本方面,因公司执行新收入准则,销售费用中的运输费计入营业成本,全年吨煤成本同比增长42.8%至395元/吨;其中原选煤单位完全成本295元/吨,同比增长39.5%。毛利方面,2021年全年吨煤毛利207元/吨,同比增长137.8%。

  高股息彰显投资价值。公司拟以股本96.95亿股为基准,向股东每10股分派现金股利13.50元(含税),共计130.88亿元,占当年合并报表实现的归属于公司股东净利润的61.9%,以4月27日收盘价计,股息率高达8.5%。

  稳步推进新产业布局,培育发展新动能。公司立足资本市场,按照国家30/60碳达峰、碳中和的目标方向,优化产业投资地图,建立了投顾模式,布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产,为公司转型升级孵化新项目,为公司适时介入新兴产业赛道培育机遇。2021年全年,公司实现投资收益30.3亿元,占利润总额的7.45%;截至2021年年末,公司“长期股权投资”124.5亿元,未来有望持续增厚业绩。

  投资建议。预计公司2022年~2024年归母净利分别为229.8亿元、264.7亿元、273.7亿元,对应PE分别为6.7、5.8、5.6,维持“买入”评级。

  风险提示:需求超预期下滑,煤价大幅下跌,全国产能投放进度超预期。

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