事件：公司发布2021年报和2022年一季报，2022Q1业绩超预期。2021年，公司国内外共实现装机4557台，实现营收25.45亿元，同比增长15.97%，扣除新冠发光试剂业务收入后同比增长32.22%；归母净利润9.7亿元，同比增长3.68%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长3.1%；毛利率71.2%，同比减少6pct，净利率38.3%，同比减少4.5pct，主要系公司产品销售结构变化所致（新冠检测产品占比降低）。21Q4，公司实现营收6.5亿元，同比增长4.3%；归母净利润3.1亿元，同比增长27.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长31.4%。22Q1，公司实现营收7.4亿元，同比增长39.5%；归母净利润3.1亿元，同比增长83.5%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长98.2%。

　　海外市场：非新冠常规主业实现快速增长，海外业务有望成为公司未来成长的重要增长极。2021年，公司实现海外总收入4.68亿元，同比下降18%，主要因为新冠检测试剂同比2020年销售量下降较为显著；若剔除新冠检测部分，公司实现海外收入4亿元，同比增长60.1%，可见常规主业保持了快速放量的趋势。根据公司公告，2021年公司海外销售发光免疫分析仪数量达到2884台，同比增长54.39%；销售网络覆盖海外147个国家，装机过100台的国家达到25个（亚太10个、欧洲5个，美洲7，非洲3个），在部分国家市占率已排进前三。

　　2022Q1，公司海外市场实现发光仪器销售1283台，保持了快速增长态势，2022年全年目标于海外市场实现装机达3500台。公司预计未来三年海外市场业务收入将保持超过30%的增长速度。国内市场：X8装机量迅速提升，客户结构持续优化。2021年，公司实现国内收入14.3亿元，同比增长26.4%；其中，上半年收入同比增速达78%，而下半年受疫情反复影响增长有所放缓。根据公司公告，公司2021年于国内实现总装机量1673台，其中X8实现装机601台，同比增长47.67%，占当期总装机量的36%。截至2021年末，公司已覆盖国内超7700家医疗终端；其中，三级医院客户达1209家，三甲医院的覆盖率达52.41%。2022Q1，公司在国内市场大客户的占比同比显著提高，带动了试剂销售的快速增长。

　　投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为33.0%、31.7%、30.5%，净利润增速分别为38.5%、31.1%、30.0%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。6个月目标价42.86元，相当于2022年25倍市盈率。

　　风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。