4月27日，兆易创新发布2021年年报和2022年一季报。公司2021年实现营收85.10亿元，同比增长89.25%，实现归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%。2022年一季度实现营收22.30亿元，同比增长39.02%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%。

　　高速增长穿越周期，存储器+MCU齐头并进。2021年，公司实现营收85.10亿元，同比增长89.25%，主要得益于存储器+MCU高速成长，其中（1）存储器业务营收54.51亿元，同比增长66%；（2）MCU营收24.56亿元，同比增长225%；（3）传感器业务营收5.46亿元，同比增长21%。利润端来看，公司21年整体毛利率达46.54%，同比增长9.16pcts，其中（1）存储器业务毛利率达39.71%，同比增长4.92pcts；（2）MCU业务毛利率达66.36%，同比增长19.51pcts；（3）传感器业务毛利率24.13%，同比减少12.69pcts。公司21年毛利率水平大幅提升主要是由于存储器和MCU不断迈向高端市场，客户和产品结构不断优化。

　　2022年一季报方面，公司实现归母净利润6.86亿元，同比增长127.67%，环比基本持平。在今年Q1疫情冲击下，公司业绩仍有上佳表现，我们认为主要系公司在高端市场不断突破，前期积极布局高端市场效果显现。

　　高端市场持续破局，全力打造“MCU百货商店”。

　　（1）公司MCU已成功量产35个系列约400种型号，且当前公司工业领域营收占比已与消费领域持平，产品结构不断优化。（2）在汽车领域，除在汽车后装市场的已有应用外，公司MCU产品正稳步进入车规市场。目前，公司正在积极推进40nm车规级MCU产品量产，该产品将主要面向通用车身市场。（3）新品研发方面，公司目前公司已有四款Wi-FiMCU推向市场，可实现对IoT云端的连通，应用于智能家电、IoT智能终端。（4）公司电源管理产品线积极布局MCU协同，面向消费、工业、医疗、通信等市场。

　　Flash产品结构持续优化，不断拓展汽车工控客户。（1）公司NORFlash产品512Kb至2Gb容量的全系列产品铺齐，且55nm先进制程工艺已全线量产，21年底55nmNORFlash出货量占比超过40%。（2）车规产品方面，公司GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证，实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局。

　　DRAM自研产品加速放量，高端制程芯片有望今年推出。公司自研19nm制程4GbDDR4产品已于21年6月量产，该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化，应用于机顶盒、电视、智能家居、工业安防、网络通信等领域。

　　投资建议：我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到30.60/37.25/43.58亿元，对应现价PE分别为26/21/18倍。公司作为全球存储和MCU龙头，不断拓展汽车工控领域应用，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。