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Q1业绩创历史新高,焦煤龙头扬帆起航
内容摘要
  事件:公司发布2021年度报告&2022年度Q1报告。2021年全年公司实现营业收入452.9亿元,同比增长34.2%;实现归母净利润41.7亿元,同比增长112.9%;实现扣非归母净利润40.6亿元,同比增长143.5%。2022年Q1公司实现营业收入132.8亿元,同比增长43.4%;归母净利润24.6亿元,同比增长170%;实现扣非归母净利润24.4亿元,同比增长167.1%。

  22年Q1业绩环比大增,创历史新高。分季度来看,2021年Q4、2022年Q1分别实现营业收入155.9亿元/132.8亿元,分别同比+57.1%/+43.4%,环比+49%/-14.8%;

  2021年Q4、2022年Q1分别实现归母净利9.9亿元/24.6亿元,分别同比+231.9%/170%,环比-19.4%/+147.7%。

  股息率高达5.6%。为积极回馈全体股东,公司拟以2021年末的总股本40.97亿股为基数,向全体股东每10股派现金股利8元(含税),共计32.8亿元,股利支付率高达78.7%,以4月27日收盘价计,股息率为5.6%。

  焦煤供减需增,售价仍有提涨空间。2021年全年,公司煤炭板块实现收入256.2亿元,同比增长44.5%;实现毛利145.3亿元,同比增长84.5%;毛利率为56.7%,同比增加12.3pct。后市来看,发改委定调粗钢压减任务,未提及压减规模,我们认为即使压减粗钢产量,今年焦煤供需偏紧的局面难以得到实质性扭转(尤其主焦煤),且目前社会各环节库存均处于历史最低水平并仍呈现去库趋势。待疫情控制住后,钢厂将积极复工复产,日均铁水产量有望保持上升态势,叠加宏观刺激、地产预期向好,未来需求增量潜力十足;当前库存处同期历史绝对低位,主动补库需求强烈,在国内焦煤增产空间有限、进口蒙煤通关仍然受限、国际市场焦煤价格高企的背景下,国内焦煤售价欲强劲反弹。

  公司为焦煤龙头,资源禀赋优异,具备议价能力,在焦煤价格上涨行情下有望受益。

  产销:2021年实现原煤产量3,569万吨,同比增长0.7%;煤炭销量2,871万吨,同比增长1.2%。其中焦精煤销量445万吨(同比-14.6%),肥精煤销量364万吨(同比+3.1%),洗混煤销量1,006万吨(同比-6.5%)。

  售价:2021年商品煤综合售价892元/吨,同比增长42.8%;其中焦精煤吨煤售价1,196元/吨(同比+39.8%),肥精煤吨煤售价1,479元/吨(同比+28.7%),洗混煤吨煤售价714元/吨(同比+60.4%)。

  成本&毛利:2021年吨煤成本386元/吨,同比上涨11.2%;2021年吨煤毛利506元/吨,同比上涨82.4%;

  全力推进华晋焦煤资产重组,产销量成长潜力十足。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权(其余51%股份由华晋焦煤持有),华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区,可采储量达45.4亿吨,核定产能1110万吨/年,资源禀赋优异、盈利能力强劲,市场竞争力突出,被誉为“中国瑰宝”。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4890万吨/年,较收购前增长29.4%,业绩有望进一步增厚。同时,华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大,焦煤集团资产证券化已然提速。

  投资建议。公司更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,公司欲收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。考虑到焦煤价格持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2022年~2024年归母净利分别为114.4亿元、120.4亿元、125.4亿元,EPS分别为2.79元、2.94元,3.06元,对应PE为5.1、4.8、4.6,维持“买入”评级。

  风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国改进度不及预期,资产注入存在不确定性

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