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公司动态点评:收入小幅增长,业绩压力有所缓解
内容摘要
  事件:公司披露2022年一季报,实现营业收入3.76亿元,同比上涨3.27%;实现归母净利润-380.85万元;实现扣非净利润-1317.39万元。对此点评如下:

  收入小幅增长,业绩压力有所缓解。2022年一季度公司实现营业收入3.76亿元,同比增长3.27%,主要由于以往订单转换的效果;归母净利润为-380.85万元,亏损幅度同环比均有下降,业绩压力减轻。一季度公司毛利率同比增长0.69pct至16.18%。费用方面,一季度销售费用为832.30万元,同比增长8.73%;管理费用3750.64万元,同比增长8.05%;研发费用1767.62万元,同比下降5.61%;财务费用143.93万元,同比下降49.9%,主要系利息收入增加所致。现金流方面,经营活动净现金流为-1.5亿元,同比增长44.58%,系本期收到其他与经营活动有关的现金增加,以及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

  全年收入增长51.87%,减值因素致业绩下滑。2021年公司实现营业收入28.76亿元,同比增长51.87%;实现归母净利润1.05亿元,同比下降39.20%;实现扣非净利润7648.51万元,同比下降52.57%。业绩下降的主要原因系对应收款项计提减值准备。1)Q4业绩承压。单四季度,公司实现营业收入10.41亿元,同比增长35.50%;实现归母净利润-3566.56万元;实现扣非净利润-4409.53万元。2)业务结构变化导致全年毛利率同比下降5.46pct至20.88%。2021年,工程总承包业务增长较快,营业收入同比增长137.36%至10.86亿元,占总营收的比重达到37.77%,同比提升13.60pct。工程总承包业务毛利率同比下降2.17pct至2.68%,毛利率较低的工程总承包业务占比大幅提升拖累全年毛利率下滑5.46pct至20.88%。3)主要业务板块收入增长良好。2021年建筑设计业务实现营业收入15.39亿元,同比增长24.67%;造价咨询业务营收2.27亿元,同比增长34.37%;工程总承包业务营收10.86亿元,同比增长137.36%;全过程咨询、代建管理及其他业务营收2077.78万元,同比下降29.34%。4)期间费用率下降。2021年公司期间费用率同比下降1.51pct至11.20%,其中销售费用率同比下降0.15pct至1.73%,管理费用率同比下降1.09pct至5.70%,财务费用率同比增长0.20pct至0.39%,主要系可转债利息费用所致,研发费用率同比下降0.47pct至3.38%。

  与广州中望龙腾软件股份有限公司合资设立子公司,BIM业务进一步发展。2022年2月17日,华阳国际与广州中望龙腾软件股份有限公司签订《关于成立合资公司之合资协议》,共同出资设立合资公司-广州中望智城数字科技有限公司,开展“国产BIM(建筑信息模型)产品研发和软件销售”业务。合资公司注册资本为人民币5000万元,其中中望软件以货币出资3500万元,占注册资本总额的70%,华阳国际以货币出资1500万元,占注册资本总额的30%。截止2022年4月末,中望智城已经完成工商注册,注册资本已全部实缴到位。

  投资建议:收入小幅增长,业绩压力有所缓解,维持增持评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到2.41、2.95、3.40亿元,同比增长129%、22%、15%,对应PE估值10、8、7倍。建筑设计行业市场空间大、政策向好,企业数量增速放缓,集中度有望提升。公司设计+装配技术为“一体”,效率提升+区域布局;BIM+EPC为“两翼”,不断打造核心竞争力。股权激励稳定核心人才,强化中长期竞争力。

  风险提示:行业景气度下行;行业竞争加剧;装配式建筑增速下滑;业务扩张不及预期;应收账款减值风险;合同签订和完成情况不及预期;设计人员大量流失等

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