事件：公司公布2021年年报及2022年一季报，公司2021年实现营收40.75亿元，同比增长30.43%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长186.64%。

　　2022Q1实现营收8.37亿元，同比下降2.27%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降12.97%。

　　21年业绩高速增长，传统LED封装和汽车照明持续复苏：

　　LED封装方面，2021年LED半导体封装业务实现主营业务收入33.72亿元，占总营收的82.76%，同比增长33.57%；毛利率20.36%，产能利用率82.15%，产品综合良率97.14%。公司LED半导体封装业务持续巩固传统白光封装领域优势地位，同时积极布局MiniLED、紫外等业务领域，培育公司新的利润增长点。LED汽车照明业务方面，2021年公司LED汽车照明业务实现主营业务收入5.96亿元，占营业总收入的14.63%，同比增长16.28%，毛利率为20.27%,产品综合良率为99.28%。国内疫情总体稳定可控，国内外车用市场需求积极复苏。

　　MiniLED产能持续扩充，打造业务新增长点：

　　2021年公司全面发力MiniLED，已成为全球范围内少数可大规模生产销售MiniLED产品的企业。

　　产能规模方面，MiniLED一期项目已顺利投产并为国内外主流的厂家提供批量生产，MiniLED二期项目于2021年12月实现主厂房封顶，现处于装修进程中；技术创新方面，2021年1月，公司与华南理工大学建立了Mini/MicroLED联合实验室，并保持与国内外一线品牌的紧密合作，共同推动了MiniLED产品的规模商业化应用。

　　MiniLED迎来发展元年，市场化进程不断加速：2021年是MiniLED发展元年，根据行家说数据，MiniLED背光芯片产值达1.64亿美金，2025年将达到13.90亿美金，复合增长率达到53.31%。MiniLED背光灯板产值则由2021年的6.08亿美金增长至2025年的61.68亿美金。在显示领域，Mini背光未来2-3年将迎来渗透率大幅提升；Mini直显将加速在会议室、电影屏幕、影视拍摄等商显领域市场开拓；MiniLED作为LED行业核心技术创新领域，市场化进程不断加速。

　　维持“增持”评级：我们看好公司在MiniLED封装的领先布局，随着下游MiniLED应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预计2022-2024年归母净利润分别为4.64亿元、5.51亿元、6.33亿元，EPS分别为0.66元、0.78元、0.89元，对应PE分别为10X、9X、7X。

　　风险提示：MiniLED下游需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，LED封装行业竞争加剧。