事项：

　　4月28日，公司发布2022年一季报。2022年一季度，公司实现营业收入14.43亿元，同比增长165.77%，归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%，扣非净利润3.81亿元，同比增长406.20%。业绩超出此前业绩预告上限。

　　评论：

　　新冠订单贡献较大收入和利润增量，常规业务也有较好表现。分业务板块来看，2022年一季度公司小分子CDMO实现收入14.33亿元，同比增长173%，我们预计其中辉瑞的新冠订单体量在8-9亿元之间，剔除新冠订单后，公司常规业务也保持了较好的增长状态。从客户数量来看，与去年同期相比，公司的已签订单客户数从去年的115家增长至目前的151家，已签订单产品数也从去年的256个增长到今年的291个，保持了较好的增长状态。

　　团队规模进一步扩大，支撑公司业务快速发展。从员工人数来看，2022年一季度，公司员工总数已达到4158人，同比增长46%。其中原料药CDMO人员从去年的2657人增长至今年的3656人，制剂CDMO人员从去年的69人增长至今年的178人，基因细胞治疗人员从去年的119人增长至今年的324人。

　　细胞基因治疗及制剂CDMO业务实现突破，打开公司更大成长空间。2022年一季度，公司细胞基因治疗业务实现收入785万元，同比增长953%。制剂CDMO业务实现收入157万元，同比增长969%。无论是同比还是环比均实现了小基数下的爆发式增长。展望未来，随着公司在细胞基因治疗和制剂CDMO业务上的积极拓展，这两个板块有望逐步成为公司中长期的重要增长引擎。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.97、14.92、18.68亿元，同比增长147.6%、15.1%和25.2%，EPS为2.38/2.74/3.43元，当前股价对应2022-2024年PE分别为30/26/21倍。参考可比公司估值，考虑到公司明确较快的增长前景，以及我国CDMO行业的高景气度，给予2022年50倍PE，给予目标价119.1元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、CDMO订单执行进度不达预期；2、原材料上游涨价风险；3、新冠订单2023年大幅下滑风险。