业绩总结:公司2021年实现营业收入139.99亿元,同比增长11.41%;实现归母净利润9.88亿元,同比增长13.96%;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比下降34.39%,系非流动资产处置损益增长所致;EPS为0.76元。2022年一季度实现营收35.27亿元,同比增长18.02%;归母净利润1.98亿元,同比增长50.46%。
费用率稳中有降,盈利有望迎来恢复。2021年公司毛利率为22.62%,同比下降1.84pp,受原材料涨价影响,成本端有所承压;公司净利率为7.55%,同比上升0.21pp。
其中,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.46pp/-0.8pp/-0.46pp/+0.49pp,公司研发加大研发投入,三费率管控良好。
2022年一季度公司毛利率为22.03%,同比下降2.38pp;净利率为5.78%,同比增长1.04pp。我们认为,公司产品驱控一体化布局深入,技术研发体系进一步完善,有望通过技术降本弥补宏观因素的影响。
公司经营状况良好,各产品均实现量价齐升。工业电机及驱动:2021年销量同比增长3.5%,平均售价为277.70元/KW,同比增长3.01%;日用电机及控制:
2021年销量同比增长6.67%,平均售价为61.02元/台,同比增长19.87%;电动交通:
2021年销量同比增长61%,平均售价为99.25元/KW,同比增长11.53%,受益于新能源汽车的高景气,销量实现快速增长。公司各业务均实现量价齐升,表明公司作为国内工业电机龙头享有一定的议价权,为业绩增长提供保障。
绑定下游优质客户,电动交通业务实现突破。乘用车:实现小鹏、吉利、五菱等重点客户的突破;商用车:拓展宇通、三一等细分领域头部厂商业;电动航空:公司获得某央企客户的首批订单,实现新产品、新市场双重突破。此外,公司牵头编写了电动飞机电推进系统适航标准,提升电动航空领域的知名度。我们认为,公司发挥技术协同性在多领域取得突破,赛道拓宽助力公司发展稳中有进。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为160.33亿元、179.45亿元、201.46亿元,未来三年归母净利润将保持14.94%的复合增长率。公司新能源车业务已获得多家客户定点,积极布局扩大商业版图,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济风险;市场竞争风险;原材料价格波动的风险;汇率变动和国际贸易环境风险。
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