事件概述

　　2022年4月29日公司披露2021年报和2022年一季报。2021全年公司实现营业收入30.6亿元，同比增长42.48%；归母净利润1.22亿元，同比扭亏为盈。2022年一季度公司实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%；归母净利润1178.62万元，同比扭亏为盈。

　　分析判断:

　　业绩亮眼，拐点确认，“智云”业务高增长或暗示公司已初步完成角色转换

　　全年营收实现40%以上高增长，业绩扭亏为盈，预示公司拐点已至，正式进入高景气上升通道。一季度存在疫情扰动，推测公司项目验收、确认收入产生延后，一定程度上影响了增速，但依然实现19.78%同比增长，看好全年增速。

　　分业务看，公司智云业务全年实现高增长，或代表公司初步完成从传统license图商到云SaaS服务商的转变。智云业务全年实现营收19.97亿元，同比增长53.89%，占营收的比重为65.27%。智云业务主要包括导航、高精度地图、合规存储及托管、政企位置大数据等。公司定义自身行业为MaaS行业（MapasaService），基于地图数据的底座优势，为车厂、政企等客户提供云端一体化服务。

　　21年全年公司在智云业务方面屡获重大进展：（1）数据合规方面，与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM，以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单；（2）导航地图方面，成为一汽-大众、上汽大众、大众Global等重要战略客户的供应商；根据公司原来的业务拆分口径，21年全年公司实现导航业务收入9.02亿元，同比增长40.85%；（3）政企位置大数据方面，面向数字孪生城市的快速发展，公司加大MineData基础平台的研发及迭代力度；公司全年实现位置大数据业务收入4.57亿元，比去年大幅增长54.02%。导航业务与位置大数据业务均为高毛利业务，21年毛利率分别为97.5%和73.14%；整体智云业务也保持75.62%的高毛利。目前公司营收拐点已非常清晰，高毛利业务的高增速表明公司业绩或将更上一个台阶。

　　重新调整业务体系，智舱、智芯、智驾未来可期

　　公司2021年形成了智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系，除智云业务实现高增，智芯和智舱业务也实现了较好进展：

　　1、智舱（营收6.78亿元，同比+32.84%，比重22.17%）：主要业务包括乘用/商用车联网软硬一体解决方案等。公司具备座舱Tier-1能力，此外在商用重卡车联网前装领域份额持续领先。

　　2、智芯（营收3.52亿元，同比+15.72%，比重11.5%）：（1）SoC方面：智能座舱芯片AC8015量产出货，累计供货200k，预计2022年底突破百万颗。（2）MCU方面：全年MCU出货量及收入贡献比20年实现十倍以上增幅，直接合作车厂包括上汽、一汽、比亚迪、长安及新势力等。针对目前的缺芯大背景，我们认为芯片侧需求端没有瓶颈，短期的低增速主要受制于产能影响；22年公司的芯片业务增速主要取决于供给端的改善。长期看，子公司杰发科技在车载芯片自主可控方面具有高稀缺性，芯片国产化替代背景下，我们认为芯片业务也将成为公司一项强劲的驱动力。

　　投资建议

　　公司作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，合规+地图+芯片将持续推动公司增长。我们维持公司22-23年营收预测39.7/52.1亿元不变，新增24年营收预测66.6亿元；维持22-23年归母净利润预测4.65/8.65亿元，新增24年归母净利润预测为12.04亿元；维持22-23年每股收益（EPS）预测0.20/0.36元，新增24年EPS预测为0.51元，对应2022年4月30日12.43元/股的收盘价，PE分别为63/34/25倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。