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业绩环比连续增长,进入高增长阶段
内容摘要
  事件:公司发布2021年度及2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营收411亿元,同比增长115.7%,归母净利润40.3亿元,同比增长270.03%,实现扣非净利润38.83亿元,同比增长307.56%。一季度公司实现营收133.68亿元,同比增长79.13%,归母净利润13.1亿元,同比增长142.08%,扣非净利润13亿元,同比增长150.87%。

  光伏硅片产销放量,G12渗透率提升。2021年,公司光伏硅片实现营收约384亿元,同比增长128.1%。公司出货82.1亿平,约51GW,同比增长35.09%。

  公司单晶总产能提升至88GW(其中G12产能占比约70%),Q1提升至95GW(其中G12产能占比约72%)。晶体环节,单位产品硅料消耗率同比下降近3%,硅棒单台月产提升30%;晶片环节,硅片A品率大幅提升,同时积极推进细线化、薄片化等项目,同硅片厚度下公斤出片数提升8%,毛利率提升至22.73%。

  宁夏六期项目逐渐达产,N型硅片有望逐渐放量。公司产能按计划逐步投放,目前产能达到100GW左右。50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2022年底公司晶体产能将超过140GW,G12先进产能占比约90%,为匹配晶体产能,公司加速推进年产25GWDW三期、年产30GWDW四期项目。另一方面,公司坚持差异化路线,注重全球合作,N型硅片取得突破性进展。在下游N型电池迭代时有望凭借技术积累的先发优势,率先实现N型硅片业务放量。

  叠瓦组件开始放量,产能持续提升。2021年公司光伏组件销量4.2GW,同比增长120.76%,毛利率提升2.8个百分点至13.3%。截至一季度,公司江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现8GW;天津地区G12高效叠瓦组件项目产能持续提产已实现3GW,预计2022年末实现约20GW叠瓦组件产能。

  半导体业务开始加速增长,12寸产能按计划投产。2021年公司抛光片、外延片产品出货量大幅提升,其中8~12英寸产品持续增量。内蒙地区二期项目投产,天津地区扩产项目新工厂2021年内完成主体建设,2022年二季度实现设备进厂,进一步扩大公司8寸及以下功率产品基地的产能;江苏宜兴加速项目二期的实施,截至2021年末已经形成6寸50万片/月,8英寸75万片/月、12英寸17万片/月产能,预计到2023年底公司将实现6英寸及以下110万片/月、8英寸100万片/月、12英寸60万片/月的产能目标。

  盈利预测与投资建议。考虑到中环股份为光伏硅片行业领军企业,并且在半导体大尺寸硅片领域,公司在国内处于领先的地位,我们维持目标价67.5元,维持“买入”评级。

  风险提示:公司产能未能如期释放;原材料成本持续上涨,全球光伏装机需求不及预期,公司盈利能力下降;公司半导体硅片进展不及预期的风险。

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