营收小幅增长，产品交付结算进度影响业绩释放报告期内，公司营业收入3.05亿元（+4.12%），营收小幅增长，归母净利润0.70亿元（+0.71%），扣非归母净利润0.66亿元（-0.97%），毛利率48.57%（-0.88pcts），净利率22.88%（-0.78pcts）小幅下滑。公司产品最终用户集中在军方及军工企业，交付验收往往集中于年末，因此收入及利润主要集中于第四季度，并主要集中于12月。

　　2021Q4公司营业收入1.79亿元（-8.94%），收入占比58.53%；公司或受客户产品验收进度影响，营业收入有所下滑，从而影响了全年业绩表现。分业务来看：

　　①飞机地面保障设备及工装

　　公司地面保障设备主要包括挂弹车、发动机安装车、发动机运输车、APU安装车、千斤顶及液压千斤顶操纵箱等，产品广泛配套于我空海军现役及新一代战斗机、轰炸机及运输机。公司设计和生产的飞机工艺装备主要包括飞机装配生产线配套的传统工艺装备和数字化装配工艺装备。

　　报告期内，公司飞机地面保障设备及工装业务营业收入1.73亿元（-10.22%），收入占比56.75%(-5.65pcts),毛利率50.07%（-2.50pcts）较上年同期有所下滑，主要系伴随公司业务发展，保障设备产品结构在动态变化过程中，与此同时，保障设备产品中包含已批产及试制阶段产品。其中批产产品价格及毛利率方面较为稳定，但试制产品会受客户具体技术指标要求影响导致其试制投入相应变化，从而进一步影响飞机地面保障设备业务整体经营业绩。

　　②飞机零件加工及部件装配

　　公司飞机零部件加工业务主要集中于飞机前缘肋、中段肋、隔框、梁、大梁、盖板、薄壁件等机体零部件的机加制造，下游覆盖多款战斗机、轰炸机以及包括ARJ21、C919等在内的民机机型。公司部件装配业务主要包括多款军机、民机的机翼、尾翼、随动舱门等；如翼龙机翼装配，云影尾翼、外翼、垂尾的装配，枭龙垂尾、平尾装配等。

　　报告期内，公司飞机零件加工及部件装配业务营业收入1.16亿元（+29.61%），收入占比37.98%（+7.47pcts），毛利率43.55%（+3.14pcts）明显提升。受益于下游需求提升、产品结构变化及工艺优化等多重因素；飞机零件加工及部件装配业务无论是从收入规模还是盈利能力表现比较亮眼。

　　费用方面，公司三费费用率为11.40%（+0.95pcts），出现小幅提升，其中销售费用率2.76%（+0.24pcts）,管理费用率8.37%(+0.43pcts)，财务费用率0.27%（+0.28pcts）；销售费用率与管理费用率小幅提升；新增贷款及票据贴现利息支出提升，财务费用小幅增加。员工人数（658名，+29.78%）有所增加。

　　公司研发费用0.08亿元（-15.21%），较上年有明显下降，主要系公司根据客户的需求承担受托研发项目，相关成本并未计入研发费用，报告期内公司研发投入合计0.15亿元（+5.94%）。

　　报告期末，公司存货为1.02亿元（+86.91%），受下游客户结算进度影响，发出商品（0.48亿元，+71.56%）明显增加，另外，占比较大的在产品（0.37亿元，+116.43%）、原材料（0.15亿元，+96.29%）均大幅提升，原材料及在产品的增加也表明公司积极备货，组织生产，以应对下游需求的快速增长。

　　一季报业绩全面向好，有望延续高增长态势。2022Q1公司营业收入0.34亿元（+176.79%）归母净利润245.09万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润227.15万元（+151.44%），扭亏为盈。

　　投资建议

　　我们认为：

　　①公司紧跟型号研发，持续更新改进保障设备，推动产品向自动化、集成化、智能化方向发展，填补国内相关领域空白；

　　②工装、零部件加工以及部装业务协同发展。工装业务方面，公司已形成自身的工装设计制造能力，目前已为各类机型提供了上百套各类型工装，零部件加工业务方面，已实现多款机型零部件加工制造，部装业务方面，现阶段已建立共计一百余人的业务团队，并掌握多项关键即使，处于行业领先地位；

　　③公司积极引入外部优势资源，与包括航空工业集团及航天科工集团下属单位、中电科五十四所等在内的国内优质科研院所深入开展研发合作，在航空领域产品线有望进一步拓展，未来有望成为利润新增长点。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为3.96亿元、5.07亿元和6.43亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.11亿元、1.40亿元，EPS分别为1.147元、1.439元、1.816元，给予“买入”评级,目标价格48.17元，分别对应42倍、33倍及27倍PE。

　　风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷，公司产品下游市场拓展不及预期。